【南华期货】锌风险管理报告-250618（4页）.pdf

1、.南华期货锌风险管理报告2025年6月18日南华有属研究团队肖宇 投资咨询证号：Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号锌价格波动率（日度）锌风险管理建议（日度）核心矛盾：上一交易日，受政策利好以及LME锌价拉升，盘初多头进场，拉高锌价。LME锌经过连续的去库，下方支撑稳定，推测其可能是因为逼近支撑位所以快速回弹。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。但目前矿到锭的传导还需要一定时间，从lme库存和国内库存可以看出，其实目前矿端的宽松还没有兑现到锭端。需求端方

2、面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时仍需关注矿化锭情况如库存等数据，推测运行区间在22500-21500元/吨。利多因素：1.库存仍处在历年低位，绝对水平不高。2.降息以及消费利好政策。3.冶炼厂减停产。利空因素：1.需求不及预期以及宏观不确定性。2.下游逢低采买，锌价支撑力度不足。3.远期宽松预期。最新价格预测区间当前波动率当前波动率历史百分位2206021000-2250014.26%22.1%source：南华研究,同花顺行为导向情景分析现货敞口策略推荐套保工具买卖方向套

3、保比例建议入场区间库存管理产成品库存偏高，担心价格下跌多做空沪锌主力期货合约沪锌主力期货合约卖出75%22700暂无沪锌期权暂无暂无暂无原料管理原料库存较低，担心价格上涨空做多沪锌主力期货合约沪锌主力期货合约买入50%21700暂无沪锌期权暂无暂无暂无source：南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货重要新闻：6月17日，印度最大的精炼锌生产商Hindustan Zinc（HZL）宣布批准一项

4、价值1200亿卢比（约合13.9亿美元）的产能扩张项目。该公司将在其位于拉贾斯坦邦现有锌冶炼厂附近建设一座年产25万吨的新金属综合体，预计36个月内完成，并将在第4年开始带来现金回报。HZL首席执行官Arun Misra表示，此次为整体扩产计划的第一阶段，未来一到两个月还将公布更多阶段内容。公司目标是在未来五年内将年产量从当前的102万吨提升至200万吨，预计分阶段资本开支总额将达3200亿至3500亿卢比，资金来源为公司自有资金和债务融资。此次扩产还包括3万吨的银产能新增。银是HZL的第二大业务，公司计划将银的年精炼产能从800吨扩大至1500吨。目前，Hindustan Zinc在拉贾斯坦

5、邦现已有Chanderiya、Debari、Dariba三座铅锌冶炼厂，年度铅锌总产能达到约110万吨。锌现货数据锌盘面价格锌期货库存单位最新价日涨跌日涨跌幅SMM 0#锌均价元/吨222001900.86%SMM 1#锌均价元/吨221301900.87%上海升贴水元/吨155-25-13.89%广东升贴水元/吨375-25-6.25%天津升贴水元/吨165-35-17.5%LME 0-3m美元/吨-28.01-3.4414%LME 3-15m美元/吨-44.25-2.17-14.63%source：Wind单位最新价日涨跌日涨跌幅沪锌主力元/吨220601550.71%沪锌连续元/吨218

6、101350.62%沪锌连一元/吨216751350.63%沪锌连二元/吨215851400.65%LME 锌收盘价美元/吨2638.5-19.5-0.73%锌沪伦比/80-0.83%连续-连一元/吨385205.48%连一-连二元/吨13500%连二-连三元/吨90-5-5.26%source：同花顺,南华研究单位最新数量日增减日增减幅沪锌仓单：总计吨9689-99-1.01%沪锌仓单：上海吨32200.0%沪锌仓单：广东吨3833-99-2.52%沪锌仓单：浙江吨00-100.00%沪锌仓单：江苏吨00-100.00%沪锌仓单：天津吨553400.0