安路科技-国产FPGA领先厂商软硬件构建强大护城河-220614（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入（首次覆盖）买入（首次覆盖） 市场价格：市场价格：5 59 9. .7575 元元 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 研究助理：李雪峰研究助理：李雪峰 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 44 市价(元) 59.75 市值(百万元) 23,906 流通市值(百万元) 2,645 股价与行业股价与行业- -市场走势

2、对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 281 679 1,208 1,876 2,793 增长率 yoy% 130% 141% 78% 55% 49% 净利润（百万元） -6 -31 10 38 98 增长率 yoy% -117% -399% 131% 293% 158% 每股收益（元） -0.02 -0.08 0.02 0.09 0.24 每股现金流量 0.15 -0.41 0.08 1.07 -0.36 净资产收益率 -2% -2% 1% 3% 7% P/E -3863

3、.8 -774.9 2486.6 632.9 244.9 P/B 73.9 15.8 16.6 17.1 16.9 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 国产国产 F FPGAPGA 芯片行业领先厂商，技术实力出众芯片行业领先厂商，技术实力出众。公司是国产 FPGA 行业领先厂商，也是目前 A 股 FPGA 行业稀缺性标的。公司成功构建了 ELF 系列、EAGLE 系列、PHOENIX 系列以及 FPSOC 系列 FPGA 芯片和 TangDynasty 系列 FPGA 专用 EDA 软件的产品生态，产品覆盖从几十、几百 K 的 CPLD 到 400K 的中高端 FPGA 芯

4、片，最高已经开发了支持高达600K 逻辑阵列容量的 PHOENIX FPGA 架构，正在开发支持 1KK 以上级别逻辑容量。公司是国内极少数通过多家国际领先通信设备商认证的合格供应商之一，公司的 TangDynasty 软件是应用于多个行业的全流程自主开发 FPGA 专用 EDA 软件。根据 Frost&Sullivan 数据，以出货量口径统计，2019 年公司 FPGA 芯片在中国市场排名第四，在国产品牌中排名第一。2020 年公司产品出货量突破两千万颗、2021 年出货量超过 3800 万颗，保持快速增长。 F FPGAPGA 市场快速增长， 国产替代空间广阔市场快速增长， 国产替代空间广

5、阔。 FPGA 芯片凭借其现场可编程的灵活性和不断提升的电路性能，下游细分市场非常丰富，主要应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等领域。伴随下游应用市场对于低功耗、可编程、低成本以及开发周期短等要求愈发重视，FPGA 市场增长明确，发展空间广阔。2021 年全球 FPGA 市场规模超 80 亿美金，中国大陆 FPGA 芯片市场规模达到 170 亿元，预计到2025 年我国 FPGA 芯片市场规模将达到 330 亿元以上。全球 FPGA 芯片市场由 Xilinx、Altera、Lattice 占据主要份额，而我国 FPGA 芯片市场也主要由国际领先厂商占据领先地位，根

6、据 Frost&Sullivan 统计，以出货量口径统计，2019 年中国市场份额排名前三的供应商占据 85.2%的市场份额， 安路科技排名第四， 国产第一。 在国产替代背景下，国产 FPGA 芯片厂商技术实力不断追赶，以安路科技、同创、复旦微电为代表的国产 FPGA 厂商替代空间广阔。 布局卡位打造软硬件生态体系行业壁垒较高，公司未来成长逻辑清晰布局卡位打造软硬件生态体系行业壁垒较高，公司未来成长逻辑清晰。公司立足于中低端 CPLD 产品起步，产品从几十、几百 K 的高性价比产品到目前 400K 的中高端产品全覆盖，客户积累深厚。公司采用软硬件协同模式，软件配套构建良好生态，其自主开发的 F