【银河期货】需求转弱拖累镍原料下行-250615（22页）.pdf

1、需求转弱拖累镍原料下行研究员：陈婧 FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z00184011GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第一章价差追踪与库存4第二章基本面分析8目录目录2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES镍交易逻辑及策略镍交易逻辑及策略需求需求端端 宏观方面，关税前景多变，地缘冲突升级，市场避险情绪上升。6月逐步进入传统淡季，精炼镍下游刚需采购；不锈钢降价减产，NPI减产降价；电动车去库影响三元电池订单，拖累硫酸镍减产。供应端供应端 精炼镍产量保持高位，MHP产量环比修复。镍矿价格坚挺，但上下游分歧较大，NPI价格下跌，或将减

2、产应对。交易逻辑及策略交易逻辑及策略 宏观形势复杂，市场等待关税明确进展。近期多地以旧换新补贴额度用尽，叠加传统淡季，形成需求走弱的时间窗口。菲律宾取消原矿出口禁令是长期影响，短期印尼镍矿还保持坚挺，近期内贸升水上涨，成本支撑较强，但NPI亏损有减产计划，镍矿后市可能松动。精炼镍6月需求放缓，三元电池产量环比负增长，不锈钢有减产计划，合金电镀也进入淡季，供应可能因成本倒挂略降，供需两弱格局延续，需求降幅高于供应，过剩可能进一步加剧，倒逼上游减产降价。若无宏观扰动，将令镍价承压。单边：镍价震荡走弱思路对待。期权：卖出虚值看涨期权。3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES不锈钢交

3、易逻辑及策略不锈钢交易逻辑及策略需求端需求端 宏观形势复杂，海外地缘冲突升级，市场避险情绪上升，美国钢铝关税增至50%也将影响各国不锈钢出口。国内多地以旧换新补贴额度用尽，短期影响耐用品消费增长。不锈钢传统淡季来临，需求预期不乐观，下游刚需采购。供应端供应端 头部钢厂均未出现实质性减产，6-7月的检修计划也有待观察，实际减产可能不及预期。NPI最新成交价跌至925元/镍，国内镍铁厂倒挂明显，预计后市可能继续减产。不锈钢累库，供应压力较大，钢厂限价只能挺一时，反而增加代理商库存。交易逻辑及策略交易逻辑及策略 宏观避险情绪上升，美国钢铝关税不在中美谈判范围内，对不锈钢缺乏利多影响。供应方面钢厂虽然

4、5-7月均有检修减产计划，但减产可能不及预期，而需求转入淡季，库存累积，形成价格上方压力。镍矿的成本支撑可能随着需求负反馈而逐渐下移。不锈钢震荡走弱概率较大。单边：震荡下行。套利：暂时观望4GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1.1 1.1 价差追踪价差追踪6月13日6月12日6月11日6月10日6月9日较上周末较上月末沪伦比7.957.957.947.937.920.040.04现货进口盈亏-2639-2573-3101-3647-3550949949LME镍升贴水0-3-191.82-192.42-196.05-194.17-188.933SMM金川镍升贴水平均2500

5、2425245024002400-100-100SMM俄镍升贴水平均500500300100100250250SMM电积镍升贴水平均200200150150150200200均价：俄镍较NPI价差SMM273002710027300270002780015251525均价：镍豆较硫酸镍价差SMM-6732-6382-5482-5382-4282-320-320沪镍当月-三月-700-770-480-730-510-170-170不锈钢主力-次主力-25-30-30-10-1555无锡304/2B基差(当月)620585570710515135135不锈钢304利润SMM-999-883-958

6、-908-9141091095GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1.2 1.2 镍镍全球镍全球镍库存小幅波动库存小幅波动全球显性库存24.2万吨，LME库存降至20万吨以下，上期所库存2.5万吨，SMM六地社会库存3.9万吨。中印5月产量基本持平，消费保持韧性，全球库存均出现阶段性减少，同时欧洲仓库大量出库俄镍，推测转为隐性库存。0500001000001500002000002500002025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/1202