【创元期货】生猪专题报告：低利润高体重下的行情演绎-250615（19页）.pdf

1、 生猪生猪月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 生猪专题生猪专题报告报告 报告报告导读导读：5月底中大猪存栏继续增加，未来1-2个月出栏量继续增长，且6-7 月份规模场降重出栏压力大，日均出栏量维持增长。当前出栏体重仍处于高位状态，且刚处于去利润降体重阶段，后续若要完成降重至 120 公斤的政策任务，要么加速出栏降重，要么拉长降重周期，无论哪种方式，09 盘面今年首次给出升水的结构中，明显估值偏高，适合做空配，或者 9-1/11-1 反套。而需求端无两点，终端需求进入季节性单机，屠宰端缩量保价且又继续下降趋势，整体供大于求；而短期收储提振市场情绪，但终究量

2、上有限。此外，虽然冻品库存相对较低，但目前猪价暂未到屠宰分割心里预期，屠宰分割仍需持续关注。参照过往去体重的过程，2022 年 11 月底均重达到最大 130.62公斤，到 2023 年 1 月底均重降至 120 公斤，历时 2 个月，周均降1.33 公斤；2023 年年中降重周期历经 3 个月从 122.5 公斤降至119.85公斤，周均降 0.177 公斤。类比 2022 年，当前均重水平差不多，但明显当下的降重速度不如当年；类比 2023 年，降重斜率基本持平，那么短期难以完成降重目标，降重周期拉长。因此，若想完成降重去库存的任务，后市仍需继续加快体重降速，当前仅仅处于去利润降体重的初期

3、，短期猪价反弹后仍将延续下跌趋势。创元研究 创元研究农产品组 研究员：陈仁涛 邮箱： 投资咨询资格号：Z0021372 期货从业资格号：F03105803 相关报告：20250316 创元农产品生猪专题报告：生猪库存周期情况与分析 20250511 创元农产品生猪月度报告：5 月出栏增量有限，关注二育节奏性进出栏 低体重低体重高利润高利润下下的的行情行情演绎演绎 2022025 5 年年 6 6 月月 1 15 5 日日 生猪生猪月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、行情回顾一、行情回顾近端供给大，期现货下跌近端供给大，期现货下跌 .3

4、3 二、供给端二、供给端 .4 4 2.12.1 产能总体延续增长产能总体延续增长 .4 4 2.22.2 成本下降带来养殖仍有盈利成本下降带来养殖仍有盈利 .5 5 2.32.3 样本存栏高位，仔猪继续增加样本存栏高位，仔猪继续增加 .7 7 2.42.4 6 6 月出栏计划日均增月出栏计划日均增 3 3-4%4%.8 8 2.52.5 三方机构样本降重速度仍慢三方机构样本降重速度仍慢 .1111 三、需求端三、需求端 .1212 3.13.1 宏观经济疲软，餐饮增长乏力宏观经济疲软，餐饮增长乏力 .1212 3.23.2 猪肉消费边际下滑，毛白价差持续走弱猪肉消费边际下滑，毛白价差持续走弱

5、 .1313 四、总结四、总结 .1414 生猪生猪月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾近端供给大，期现货下跌 4 月底以来 79 月差延续 57 正套走势，主要是近月贴水大，同时北方现货 5 月中旬后进入加速下跌模式，基差快速收敛，肥标价差亦收窄明显，盘面以下跌趋势为主。月差上，由于 05 接货多头并未占到便宜甚至亏损，导致后期即使 07贴水较大，79 依旧维持震荡并未持续走强，直到 5 月底发改委窗口指导养殖公司降体重和禁止销售二育，贴水修复后近月压力仍有，79 继续走反套。图图 1：09 合约合约走势走势（单位单位：元元/吨吨）图图

6、 2：09 合约及合约及基差基差（单位：（单位：元元/吨吨）资料来源：DCE、文华财经、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、创元研究院 图图 3：南北南北大厂大厂价格价格（单位单位：元：元/公斤公斤）图图 4：河南河南主力基差（单位：元主力基差（单位：元/吨）吨）资料来源：DCE、iFind、涌益、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、创元研究院 5 月底以来，消息和政策频出，具体表现为：5 月 24 日河南大厂公布今日起暂不进行二次育肥计划销售；5 月 29 日发改委开会要求不让再增母猪，降体重到 120 公斤，稳价格，禁止卖给二育；6 月 9 日广东大厂公布-3,00