生益科技-下游需求分化长期看好原材料价格趋稳带来的成本改善-220609（19页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 下游需求分化，长期看好原材料价格趋稳带来的成本改善 生益科技（生益科技（600183600183） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-06-09 收盘价（元） 16.190 0 近 12 个月最高/最低（元） 28.028.0/14./14.7 7 总股本（百万股） 2,3152,315 流通股本（百万股） 2,3152,315 流通股比例（%） 100.00100.00 总市值（亿元） 3 37575 流通市值（亿元） 3 37575 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势

2、比较 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号： S0010521090001 邮箱： 联系人：赵恒祯联系人：赵恒祯 执业证书号： S0010121080026 邮箱： 主要观点：主要观点： 全球覆铜板龙头，市占率稳居全球第二全球覆铜板龙头，市占率稳居全球第二 生益科技创始于 1985 年，是集研发、生产、销售、服务为一体的全球电子电路基材供应商，并 1998 年于上交所上市，成为国内首家覆铜板领域上市公司。根据美国 Prismark 调研机构对于全球硬质覆铜板的统计和排名，从 2013 年至今，生益科技硬质覆铜板销售总额已持续保持全球第二。 公司主营覆铜板业务， 围绕印制线路板进行持续科技创新，

3、 2021年覆铜板和粘结片营收占 82.19%，PCB 营收占 17.81%。公司营收呈稳定增长态势，营收规模从 2011 年的 58.77 亿元提升至 2021 年的 202.74亿元，归母净利润由 4.5 亿元攀升至 28.3 亿元。公司按规划持续扩张六大基地产能，产能稳步增加。 老牌厂商产品结构丰富，未来发展空间广阔老牌厂商产品结构丰富，未来发展空间广阔 1 1 深耕覆铜板粘结片市场，自主生产能力强深耕覆铜板粘结片市场，自主生产能力强。生益科技始终立足于高标准、高品质、高性能、高可靠性，自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料。公司的终端产

4、品已应用到多家国际、国内知名企业，拥有较大的竞争优势，产品畅销世界多个国家和地区。 汽车、服务器拉动汽车、服务器拉动 PCBPCB 使用量，上游使用量，上游 CCLCCL 需求旺盛。需求旺盛。近年来，受益于汽车电动化和云计算的迅速发展，市场对汽车电子和服务器的需求进一步显现，拉动相关领域印制线路板的产值和使用量。公司调整优化产品结构，积极拓展服务器和汽车电子的优质客户群体，并开展扩产、降本增效工作。PCIe4.0 向 PCIe5.0 的升级和新能源汽车电子化都大幅提升了业界对 PCB 以及高速高频覆铜板的需求。 积极布局高端覆铜板，积极布局高端覆铜板，国产替代空间大。国产替代空间大。高端高频板

5、的市场份额主要被美国和日本厂商占据，技术门槛高，毛利率和经济附加值也高。生益科技自主研发的高频高速产品已给多家客户稳定供货，有望凭借性能稳定的高性价比产品和产能本土化实现高端覆铜板国产替代，市场份额提升空间大。 投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 25.98、31.23、36.61 亿元，对应市盈率为 14、12、10 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 原材料价格大幅波动、下游需求疲软。 -43%-23%-3%18%38%6/219/2112/213/22生益科技沪深300 生益科技（600183） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 1

6、9 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 20274 21455 23764 26905 收入同比（%） 38.0% 5.8% 10.8% 13.2% 归属母公司净利润 2830 2598 3123 3661 净利润同比（%） 68.4% -8.2% 20.2% 17.2% 毛利率（%） 26.82% 25.5% 26.3% 26.7% ROE（%） 21.6% 18.2% 17.9% 17.4% 每股收益（元） 1.230 1.12 1.3