【研报】传媒行业：影院迎来复工信号；后疫情时代关注底部边际改善逻辑兑现-20200510[22页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 Table_Page 投资策略周报|传媒 证券研究报告 传媒行业传媒行业 影院迎来影院迎来复工复工信号；后疫情时代关注底部信号；后疫情时代关注底部 边际改善逻辑兑现边际改善逻辑兑现 核心观点：核心观点： 板块行情：板块行情： A 股股本周本周 （5 月月 6 日日5 月月 8 日） ， 中信传媒板块上涨日） ， 中信传媒板块上涨 3.02%， 跑赢上证综指跑赢上证综指 1.79 个百分点。个百分点。 本周国务院印发指导意见， 其中指出按照相关技术指南， 在落实防控措 施前提下， 可以采取预约、 限流等方式开放影剧院、 游艺厅

2、等密闭式娱 乐休闲场所。 这意味着已经停业近 4 个月的影院将正式启动复工进程， 我们预计影院的内容供给和人群线下消费的意愿恢复还需要一段时 间，假设国内电影市场在 7-8 月恢复正常化的假设下，我们预计全年 的票房损失或在 300 亿元左右。影院作为电影行业的重资产渠道，需 要要承担较高的租金成本和人力开支，而同样一旦经营恢复业绩弹性 也将较大， 我们预计市场将对这一消息做出积极回应， 建议关注电影行 业的龙头公司光线传媒、万达电影、横店影视。 另外受疫情影响较严重的行业也有部分利好边际变化。如影视行业三 家视频网站和 6 家影视制作公司联合发布倡议书， 主要围绕内容创作、 成本控制等提出五

3、项倡议，其中提到了疫情预计将导致视频网站 30% 以上的广告收入损失，60 个剧组停工、100 个项目延迟和 6600 个影 视文化机构注销。 未来影视行业将量入为出、 裁减成本， 管控内容的生 产体系。 另外如广告行业， 疫情带来的竞争压力下全国性的梯媒公司有 望中长期受益， 分众传媒已经开始优化点位配置； 广告需求随着企业经 营情况回暖将逐步常态化。 5 月 5 日，阅文集团正式和网文作家举行了恳谈会，其中主要提到： （1）新管理团队希望解决旧政策留下的各种问题； （2）承诺一个月内 推出新版合同； （3） 付费阅读肯定要继续巩固并且做大； 会和免费阅读 差异化经营， 并且会有明确的作家收

4、益； （4） 联动包括腾讯在内的合作 生态，为 IP 赋能。我们认为在线阅读行业有望在龙头公司带领下向更 加规范化、用户基础扩大化、IP 影响力扩大化等方向持续改善，可关 注港股的阅文集团和 A 股的掌阅科技。 从 2019 年报表可见线上/线下、龙头/非龙头企业开始分化，20Q1 疫 情加速了这一趋势。 当前我们认为当前投资逻辑主要有三： （1） 线上互 联网依然稳健增长，如游戏可关注三七互娱、世纪华通、吉比特、完美 世界、掌趣科技等，视频可关注芒果超媒、新媒股份等，在线阅读关注 掌阅科技；在线教育关注视源股份、新东方在线。 （2）此前受疫情打击 严重、 股价徘徊在低位的龙头公司， 如广告板

5、块的分众传媒 （线索为需 求端回暖） ；电影板块的光线传媒、万达电影。 （3）海外建议重点关注 美团点评、哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺、网易等。 风险提示：风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期报告日期 2020-05-10 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 分析师：分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260518080001 0755-23942152 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注

6、册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 传媒行业:传媒线上/线下和龙 头/长尾业绩分化；证监会公 布创新试点红筹企业在境内 上市要求 2020-05-05 传媒行业 19 年报和 20Q1 季 报总结:行业整体磨底，线上/ 线下和龙头/长尾分化加剧 2020-05-04 传媒行业:公募 20Q1 持续加 仓传媒；20Q1 季报披露偏线 上标的抗疫情周期属性凸显 2020-04-26 联系人： 吴桐 021-60759783 -14% -7% 0% 8% 15% 22% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅