【方正中期期货】棕榈和菜系期货期权半年报-250618（30页）.pdf

1、 期货研究院期货研究院 棕榈和菜系期货期权棕榈和菜系期货期权半半年报年报 Oil and Fat Futures Half Year Report 农产品团队农产品团队 作作者：者：王一博王一博 从业资格证号：从业资格证号：F3083334F3083334 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0018596Z0018596 联联系方式：系方式：010010-6857816968578169 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：京证监许可【京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0606月月1818日星期三日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要

2、棕榈油、菜油棕榈油、菜油：伊以冲突使得原油价格重心抬升，利多植物油生柴掺混利润及生柴需求。美国EPA拟议生物燃料掺混义务提案利多中长期美国生物柴油需求，美豆油更多投向生柴后，豆油价格走高改善棕榈油性价比，需求国对棕榈油的进口需求将获得提振，且印度5月31日调降棕榈油进口关税，三季度产地棕榈油出口需求预期继续好转。加菜油、东南亚棕榈油出口至美国用于满足食用需求量将出现增加，植物油价格重心有望整体上移。后续关注政策最终落地RVO数量，美国生柴原料中进口原料占比。时间节点上7月8日EPA就该拟议规则举行的线上公开听证会、2026-2027年生物燃料掺混义务最终方案需在2025年10月31日前公布。在

3、伊以冲突缓解伊以冲突缓解或美生柴政策兑现不及预期之前棕榈油、菜油维持多头思路或美生柴政策兑现不及预期之前棕榈油、菜油维持多头思路。如伊以冲突缓解原油大幅回落，或美生柴政策兑现不及预期美如伊以冲突缓解原油大幅回落，或美生柴政策兑现不及预期美豆油下跌，油脂期价整体有偏空调整需求豆油下跌，油脂期价整体有偏空调整需求。10月份前棕榈油处于季节性增产季，25年印尼棕榈油产量预期同比恢复性增产200万吨，届时三季度可考虑空棕榈油可考虑空棕榈油。加菜籽旧作供给偏紧，其报价预期跟随产区天气以及中加贸易关系易涨难跌，国内7月份及以后菜籽买船偏少，菜油去库存预期较强，菜油可等待植物油价格止跌企稳后菜油可等待植物油

4、价格止跌企稳后把握低多把握低多09合约的机会，或者菜油合约的机会，或者菜油9/1价差正套价差正套。四季度四季度棕榈油产量和库存拐点临近，按照目前情况预估来看，棕榈油大概率再度以偏低的库存步入减产季，届时可考虑逢低做多棕榈油大概率再度以偏低的库存步入减产季，届时可考虑逢低做多棕榈油棕榈油。欧盟等国恢复性增产预期较强，从气候模型来看，北美也暂无极端不利天气，如新季菜籽丰产预期兑现如新季菜籽丰产预期兑现，那么产地菜籽供给将由偏紧转向宽松，对于菜油对于菜油01合约将产生压力，届时可考虑做空合约将产生压力，届时可考虑做空01合约菜棕价差合约菜棕价差。菜油09合约支撑9200-9500，压力10000-1

5、0500.01合约支撑9000-9300，压力9900-9990.棕榈油09支撑8000-8200，压力8810-8988.01合约支撑7800-8000，压力9000-9400.期货研究院期货研究院 棕榈和菜系期货期权棕榈和菜系期货期权半半年报年报 Oil and Fat Futures Half Year Report 菜粕菜粕：国内菜粕现货供给充足，6-7月份巴西大豆大量到港，豆粕基差承压，豆菜粕现货价差收窄，菜粕性价比下降。但7-9月水产养殖消费处于旺季，刚性消费存在支撑。7月份及以后国内菜籽买船明显偏少，主产国菜籽旧作供给偏紧，加菜籽报价跟随中加关系变化及产区天气预期呈现易涨难跌的态

6、势，国内三季度进口菜籽榨利不佳，成本端对菜粕形成支撑，且菜粕有较明显的去库存预期。菜籽生长期也可能产生天气扰动。菜粕菜粕09合约以逢回调做多思合约以逢回调做多思路对待，套利路对待，套利9/1正套正套，节奏上关注中加贸易谈判、产区天气。四季度如新季菜籽丰产预期兑现如新季菜籽丰产预期兑现，中加贸易关系好转，则将对对01菜粕合约产生压力，届时可考虑做空豆菜粕价差菜粕合约产生压力，届时可考虑做空豆菜粕价差，此外需关注豆粕价格对菜粕价格的溢出影响。美国生柴政策对美国压榨厂榨利有利多影响，榨利走高，美豆国内压榨需求增多对美豆价格形成支撑。中美贸易关系是蛋白粕下半年关注的重点之一，如下半年采购仍中美贸易关系