【方正中期期货】铁合金期货及期权2025年二季度报告：双硅价格走弱至底部 关注二季度减产情况-250330（30页）.pdf

1、方正中期黑色建材团队 汤冰华（F3038544/Z0015153）2025年3月30日双硅价格走弱至底部双硅价格走弱至底部 关注二季度减产情况关注二季度减产情况方正中期期货铁合金期货及期权2025年二季度报告投资咨询业务资格：京监证许可【2012】75号CONTENT第一部分摘要第二部分锰硅期货行情分析及展望第三部分硅铁期货行情分析及展望目录摘要供给端：供给端：厂家亏损扩大，开始陆续停工减产，周度产量已转向下行；但总体库存水平依旧偏高，主要是盘面库存不断累积。（中性偏多）需求端：需求端：下游高炉复产稳步推进，五大钢种对合金的需求连续季节性回暖。但需求好转对合金价格并未带来提振，从钢招价格来看，

2、钢厂采购压价情绪浓烈。往后看，新疆地区响应政策号召，部分钢企主动减产粗钢产量，今年内下游产能出清预期仍存，未来需求难言提振。（中性偏空）成本端：成本端：港口库存低位波动，锰矿价格有所松动；焦炭连续十一轮提降，化工焦价格偏弱下行；各产区电价一季度有涨。往后看，港口氧化矿货源已部分出现倒挂，后续锰矿降价空间有限，但下游合金厂减产推进下，价格也未具备上行动力，进入二季度关注澳矿发运恢复情况，以及气候变化可能带来的扰动因素。（中性）展望二季度，从厂家成本利润的角度出发，目前盘面价格已处于成本底部，在没有其他不确定因素干扰的情况下，再度往下的空间相对有限；相对的，需求未有提振下，价格向上亦缺乏动力，短期

3、或维持震荡走势，05合约关注6000-6100支撑区间和6400-6500压力区间，观望或区间操作；中期看，关注厂家减产力度和二季度锰矿发运情况。供给端：一季度硅铁供给水平维持高位，库存不断累积，但价格连续走弱下，3月部分厂家已处于亏损状态，但从产量来看，减产态势并不明显，关注二季度产量减产幅度。（中性偏空）需求端：下游高炉复产稳步推进，五大钢种对合金的需求连续季节性回暖。但需求好转对合金价格并未带来提振，从钢招价格来看，钢厂采购压价情绪浓烈。往后看，新疆地区响应政策号召，部分钢企主动减产粗钢产量，今年内下游产能出清预期仍存，未来需求难言提振。（中性偏空）成本端：一季度兰炭价格连续下行，3月出

4、现短暂反弹，后续再度回落；电价方面3月有涨，硅铁成本支撑稍显不足。（中性偏空）展望二季度，需求端往后不容乐观，基本面供给过剩的态势仍需供给端发力，但目前周度产量来看硅铁为未见明显减产行为，供给依旧维持在高位水平，同时库存压力偏高，因此短期可维持逢高布空思路，上方压力6200-6300，下方支撑5800-5900；中期关注产量变化情况，价格弱势和需求转弱预期较强下，合金厂未来减产不可避免。锰锰硅硅硅硅铁铁第一部分摘要第二部分锰硅期货行情分析及展望第三部分硅铁期货行情分析及展望CONTENT目录受矿端消息扰动影响 一季度锰硅价格冲高回落1月下旬，港口长协贸易商称加蓬将减半对中锰矿发运量，叠加港口锰

5、矿库存处于偏低位置，市场情绪迅速发酵，港口锰矿报价大幅度提涨，锰硅盘面跟随拉升；直到3月初，一方面受春节停工影响节后首周港口锰矿库存转涨，另一方面新一轮发运中加蓬并未如期减量，前期锰矿收紧预期证伪后，盘面大幅回落。目前锰硅盘面维持在6000-6200区间内运行，下游钢厂压价情绪偏强，高库存水平下合金厂议价弱势，但目前的盘面折算价已经跌破大部分厂家的成本线，也无再多向下空间。资料来源：Mysteel，同花顺，方正中期研究院下游需求季节性回暖 高炉复产稳步推进五大钢种对锰硅的周度需求继续回暖高炉复产稳步推进资料来源：Mysteel，同花顺，方正中期研究院一季度来看，受季节性因素影响，春节节后下游复

6、产开工稳步推进中，截止2025年3月28号，247家钢厂高炉开工率率82.11%、产能利用率89.08%，日均铁水产量录得37.28万吨；五大钢种对锰硅周度需求12.59万吨。然而，虽然需求有所好转，但对铁合金的价格却并无提振。钢厂压价采购情绪较浓 钢招定价缓慢走跌河钢集团1月钢招流标、2月硅锰最终定价6500元/吨、3月硅锰最终定价6400元/吨。3月下旬，部分钢厂分批次进场采购硅锰，现金和承兑含税到厂价基本集中在6050-6200元/吨，较河钢招标价有200元/吨左右的跌幅。下游压价采购情绪强烈，一方面是锰硅供给面仍偏宽松，特别是盘面库存累积至高位，进而导致议价弱势；而是旺季钢材价格并未有