【中信期货】权益及期权策略周报（金融期权）：博弈渐强，买权防御-250301（13页）.pdf

1、重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货研究中信

2、期货研究|权益权益及期权策略及期权策略周报周报（金融期权）（金融期权）2022025 5-0 03 3-0101 博弈渐强，买权防御博弈渐强，买权防御 权益及期权策略组：权益及期权策略组：研究员：研究员：康遵禹 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 报告要点报告要点 当前市场情绪有所回落，空波出现一定阻力，短期建议保护型对冲或双买过渡，等待行情企稳重回空波策略。摘要摘要 策略推荐：策略推荐：短期推荐买权对冲短期推荐买权对冲 流动性方面，上周日均成交金额为 72.78 亿，环比上升约 1%。期权量能逐日上升，整体维持高位。在日度跟踪中我们发现，市场的博弈力量逐渐增强，波动

3、有聚集风险，因此短期暂停空波动率策略，后续需等待行情企稳。情绪方面，本周成交量 PCR 逐日攀升趋势明显，且主要品种持仓量 PCR 全部下穿 0.9 分位线，乐观动量打破，情绪高位回落。买方博弈对市场有一定扰动，从比值 PCR 上可以看出 500ETF 以及 MO 抄底力量略强，而大盘品种并未回到月初高位，小盘依旧相对更加被看好。因此我们认为期权市场能体现出一定程度的情绪回落，但是小盘处的正 Delta 仍可作为政策预期交易布局之选。波动率方面，上周市场政策博弈渐起，隐波出现一定程度分化，周五部分品种升波明显，短期资金入场对中期空波趋势造成扰动。本周进入 3 月份政策博弈季，无论是从波动聚集的

4、角度还是资金行为的角度都需要警惕升波风险，因此我们推荐对冲或双买，但持仓时间不宜过长，等待行情企稳或部分政策预期落地交易结束后，可重回空波策略。策略回顾：策略回顾：隐波分化，空波暂停隐波分化，空波暂停 上周市场波动加剧，周五下跌较大，政策窗口期前博弈氛围渐浓。我们在前一周周报中提到中期维持降波判断，但是短期有波动抬高风险。周度策略空波动率，平均收益为 1.22%。日度策略观察到博弈渐强、波动聚集的迹象后，周三开始推荐多波动率策略来进行短期防御。日度策略在周五市场回撤时提前布局，避免了空波的损失，平均收益 1.52%。操作建议：操作建议：保护型对冲或买入跨式，续持至行情企稳转为空波动率策略 中期

5、展望：中期展望：震荡 风险因子：风险因子：1）期权市场流动性不及预期 中信期货权益及期权策略周报（金融期权）2（一）（一）策略回顾与推荐：策略回顾与推荐：短期推荐买权对冲短期推荐买权对冲 上周策略跟踪：上周策略跟踪：隐波分化，空波暂停隐波分化，空波暂停 上周市场波动加剧，周五下跌较大，上证指数周度下跌 1.72%，政策窗口期前博弈氛围渐浓。期权市场隐波出现一定分化。我们在前一周周报中提到中期维持降波判断，但是短期有波动抬高风险。周度策略空波动率，本周波动率各个品种涨跌不一，其中 50ETF 波动上涨较大，周度策略相对表现不佳，但多数品种收益为正。周度策略平均收益为 1.22%。同样我们也根据期

6、权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。日度策略观察到博弈渐强、波动聚集的迹象后，周三开始推荐多波动率策略来进行短期防御。日度策略在周五市场回撤时提前布局，避免了空波的损失，平均收益 1.52%。图表图表1：期权日度观点汇总期权日度观点汇总 日期日期 期权日度观点期权日度观点 2025/2/24 维持中期降波判断（卖跨）2025/2/25 短期可规避隔夜风险（卖跨）2025/2/26 短期对冲观望（保护型对冲）2025/2/27 空波策略暂观望（保护型对冲）2025/2/28 博弈仍强（买跨）资料来源：iFind 中信期货研究所