1、证券研究报告|公司深度|小金属 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 西部材料(002149)报告日期：2025 年 08 月 15 日 高端钛材领军企业，受益深海科技、可控核聚变高端钛材领军企业，受益深海科技、可控核聚变 西部材料深度报告西部材料深度报告 投资要点投资要点 公司依托西北有色院，是我国高端公司依托西北有色院，是我国高端钛材钛材领军企业领军企业，钛制品收入占比超，钛制品收入占比超 70%1）发展历程：）发展历程：公司是西北有色金属研究院上市平台之一，于 2007 年上市。前身为西研稀有金属新材料股份有限公司，是稀有金属材料行业领军企业，产品应用于航空航天、兵器、舰船、核电、

2、半导体等新兴产业。2）核心技术：）核心技术：公司是国内高端钛/锆板材、管材的主要供应商，拥有从铸锭熔炼、坯料锻造到产品轧制的自主可控产业链，万吨级稀有金属加工材生产能力。3）经营情况：）经营情况：2024 年公司实现营收 29.46 亿元，其中钛制品业务实现营收 21.05亿元，占比为 71%，2019-2024 年营收 CAGR 为 7.74%；2024 年实现归母净利润1.58 亿元，2019-2024 年归母净利润 CAGR 为 14.87%。钛被誉为“太空金属”广泛应用于航空航天等工业领域，内需外贸双驱动钛被誉为“太空金属”广泛应用于航空航天等工业领域，内需外贸双驱动 1）钛被誉为“太

3、空金属”：）钛被誉为“太空金属”：钛因其高强度、轻量化、耐腐蚀耐高温等特性广泛应用于航空航天、舰船等工业领域，被誉为“太空金属”。2）内需外贸双驱动：内需）内需外贸双驱动：内需根据中国有色金属工业协会统计，2024 年我国钛加工材应用量达 15.1 万吨，同比增长 1.6%，其中航空航天占 48.5%。外贸外贸 2024 年钛加工材出口量达 3.1 万吨，同比增长 12%；出口额 9.1 亿美元，同比增长 18%。以以 1.92 亿自有资金布局海洋工程钛合金技改项目，亿自有资金布局海洋工程钛合金技改项目，布局可控核聚变布局可控核聚变/核电市场核电市场 1）深海科技深海科技：我国2025 年政府

4、工作报告首次提及“深海科技”，下游深海装备有望快速发展，钛合金材料将受益。2023 年公司以自有资金 1.92 亿元投资“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”。2）可控核聚变可控核聚变/核电核电：可控核聚变方面，可控核聚变方面，公司开发的钨铜热沉材料组件已应用于可控核聚变大科学装置，为未来聚变时代提高公司在关键材料竞争力打下坚实基础。核电方面，核电方面，子公司西诺稀贵是国内核电用银合金控制棒唯一供应商，处于新增首炉与换料叠加市场机遇期。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计2025-2027年公司归母净利润2.01、2.70、3.73亿元，同比增长28%、34%、38%，CAGR为 33%

5、，EPS为 0.41、0.55、0.76元。截至 2025年 8月 15日，对应PE 为 44、32、24 倍。考虑到公司在我国高端钛材领军地位，紧抓深海科技、可控核聚变等新兴领域，看好公司未来快速发展，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动；下游需求不及预期；国际贸易摩擦加剧等。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书号：S1230524120001 基本数据基本数据 收盘价￥17.97 总市值(

6、百万元)8,773.21 总股本(百万股)488.21 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 产品涉及核电和军工 利于提升估值水平 2014.10.21 2 非公开增发增强资本实力及盈利能力 2014.07.22 3 钛行业竞争加剧 下游需求是关键 2014.04.09 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2946 3354 3851 4540(+/-)(%)-9%14%15%18%归母净利润 158 201 270 373(+/-)(%)-20%28%34%38%每股收益(元)0.32 0.41 0.55 0.