九丰能源-九万里风鹏正举丰标不凡谱氢能序曲-220610（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 九丰能源(605090.SH) 2022 年 06 月 10 日 增持增持（首次首次） 所属行业：公用事业 当前价格(元)：21.72 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 联系人联系人 郭雪郭雪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 16.76 11.13 4.65 相对涨幅(%) 9.93 12.43 6.75 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 九丰能源（九丰能源（605090.SH） ：） ：

2、九万里风鹏正举，丰标不凡谱氢九万里风鹏正举，丰标不凡谱氢能序曲能序曲 投资要点投资要点 深耕清洁能源深耕清洁能源 30 余年，余年， LPG+LNG 双轮驱动打造一流综合能源服务商。双轮驱动打造一流综合能源服务商。公司是专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商，经过 30 多年的发展，公司业务布局已涵盖国际采购远洋运输码头仓储加工生产物流配送终端服务等全产业链，实现了清洁能源“端到端” （从资源源头端到直接用户需求端）的全方位布局。公司自主运营的位于东莞立沙岛的综合能源基地主要由一座 5 万吨级综合码头、14.4 万立方米 LPG 储罐以及 16 万立方米 LNG 储罐组成，其

3、中 LPG 是我国第四大 LPG 进口商，是华南地区第一大进口商。2021 年公司 LNG 和 LPG 业务分别占总收入比为 53.43%，42.22%。 大力发展核心主业大力发展核心主业 LNG，不惧市场波动展现全产业链优势。，不惧市场波动展现全产业链优势。我国天然气表观消费量由 2011 年的 1308.74 亿立方米，增加至 2021 年的 3726 亿立方米，年复合增长率达 11.03%，进口占比约为 45%。其中，LNG 较管道天然气更具灵活性，因此我国进口天然气以 LNG 为主，2021 年 LNG 占比为 65.37%。受需求增长、地缘政治、疫情解封等因素影响，2021 年以来，

4、国际天然气供需结构性错配推动价格攀升，对公司经营造成较大挑战，但公司具备“长约气+现货气”提供稳定气源和灵活价格双保险、优异的国际能源接收码头与储备库资源、客户结构优质等优势，预计公司盈利有望修复。 外延扩张外延扩张&并购， 产能和业务范围双提升。并购， 产能和业务范围双提升。 公司发布公告收购远丰森泰 100%股权，远丰森泰在四川盆地和鄂尔多斯盆地已投产 4 家 LNG 生产加工厂，年产约 60 万吨 LNG，二期产能逐步释放，2024 年满产后总产能将达到 120 万吨/年，收购完成后， 公司 LNG 国内供给产能能够扩张一倍。 同时， 远丰森泰来源为国内 “陆气” ，而公司 LNG 为进

5、口“海气” ， 公司积极构建“海气+陆气”双气源，未来有望优化气源综合成本。此外，公司 4 月份完成华油中蓝 28%股权收购，华油中蓝建有3 万立方米 LNG 储罐，一期运行产能约为 30 万吨/年，二期产能 30 万吨/年，目前已完成征地、 公用辅助工程建设等， 有助于公司积极走出华南市场， 提升国内销量。 搭乘氢能高速发展快车， 提前布局氢能业务搭乘氢能高速发展快车， 提前布局氢能业务。 公司与巨正源合作， 其子公司巨正源科技于 2019 年投产了“丙烷脱氢制高性能聚丙烯”一期项目，目前年产 60 万吨聚丙烯、2.5 万吨氢气和 LPG；二期丙烷脱氢装置项目预计在 2022 年投产，年产能

6、约为 2.5 万吨氢气， 业务范围主要涵盖东莞-广州-佛山-深圳等地区。 此外， 2022年 1 月，公司与广东国鸿氢能签署战略合作框架协议 ，公司未来作为氢能提供方， 与国鸿氢能共享其下游信息资源， 进一步扩大公司在氢能产业链影响力。 广东省是我国氢能产业发展先行区， 未来氢能发展潜力巨大， 公司具备氢源优势， 氢能有望为公司业绩带来新动能。 投资建议与估值：投资建议与估值： 公司当前传统业务底部探明并积极布局氢能业务，作为清洁能源先行者，在“双碳”目标的背景下，未来成长性高。我们预计公司 2022 年-2024年的收入分别为 224.26 亿元、236.14 亿元、264.39 亿元，增速