海尔智家-系列研究（二）：高端家电跨周期快速成长卡萨帝引领高端国进外退-220612（19页）.pdf

1、 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 更新报告 海尔智家海尔智家(600690) 报告日期：2022 年 06 月 12 日 高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退 海尔智家系列研究（二） 行业公司研究家用电器行业 ：马莉 执业证书编号：S1230520070002 ：闵繁皓 执业证书编号：S1230522040001 ：021-80106020 ： 报告导读报告导读 我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进

2、外退” 。 投资要点投资要点 经济增长承压，高端家电何以高增？经济增长承压，高端家电何以高增？ 市场担忧：市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。 我们认为：我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，其成长具有穿越经济周期的属性。大众高端类消费品需求刚性大、实用性强，大众高端类消费品在性能上相比同类低价位段产品更加优异。大众高端消费品市场的扩张得益于新中产崛起带来的消费风格转变， 自 2010年以来我国新中产阶层不断扩容，新中产接棒成为家电消费的主力军，个性化和追求享受的消费观念促进家电消费的高端化。苹果的电子产品与高端家电同属大众

3、高端消费品，2020年美国经济下滑期间，苹果（AAPL）在美洲地区收入增长 6%。2）白电消费需求以替换为主导，高端家电消费需求提升。2020 年我国冰洗已经接近一户一机的保有量天花板， 空调内销量增速自 2017 年以来增速放缓。 冰洗替换需求占比自 2007 年以来显著提升， 成为主导。 白电行业的成长逻辑从量增转为价增，消费升级带来高端家电需求。3）高端家电消费呈现年轻化趋势，消费人群从“时代精英”走向“年轻翘楚” 。80、90 后占市场全部家电消费量的 60%以上， 45%的高端家电消费来自 80 后， 更年轻的 00 后为代表的消费力量在崛起。 高端家电国进外退，品牌力形成卡萨帝坚强

4、壁垒。高端家电国进外退，品牌力形成卡萨帝坚强壁垒。 市场认为：市场认为：纵观国产家电发展的历史，国产家电过去以大众市场为抓手，部分外资品牌深耕高端家电市场多年，国产高端家电品牌和外资竞争有不确定性。 我们认为：我们认为： 1） 品牌是大众高端消费品购置决策的重要依据， 品牌流量一旦形成，其市场地位难以撼动。经过多年的耕耘，卡萨帝通过提供精细的产品服务、先进的产品技术、把握家装前端流量等方式形成品牌流量，口碑效应已经形成，短期内其他竞争对手难以形成类似卡萨帝的品牌壁垒和流量。 2） 产品和渠道不能适应中国市场的变化，外资高端家电份额逐年走低。从产品上看，外资品牌产品单一、设计风格偏欧美，而卡萨帝

5、能够根据消费者需求提供不同的产品解决方案。从渠道上看，外资品牌在中国的渠道建设不及国产品牌，西门子的家电专卖店数量明显少于海尔和美的。 3） 国潮崛起和国产制造进步淡化消费者心中对欧美“洋品牌”的追求，本土高端家电品牌迎来新的发展机遇。2018 年以来，随着全球地缘环境变化、爱国主义教育、抗疫提振民族团结感，中国消费品进入国货大崛起的时代，国产高端家电在消费者心中的认同感进一步提升，国产高端家电份额有望进一步提升。 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥24.02 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2022 0.38 4

6、Q/2021 0.34 3Q/2021 0.33 2Q/2021 0.41 公司简介公司简介 公司为全球家电龙头，通过内生增长和海外并购，在中国和海外建立起完备的生产与销售网络，实现全球化扩张。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1战略布局稳步推进，盈利改善持续兑现2021.8.30 2全球化运营进入收获期2021.4.1 3海尔智家：运营提效，家电航母乘风起航2021.01.27 4 海尔智家一季报点评：白电最强逆行者，Q1 业绩超预期2022.04.28 5 海尔智家深度系列（一） ：卡萨帝为何乘风而起2022.5.6 报告撰写人： 马莉；闵繁皓 证券研究