【金圆统一证券】策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek时刻”（2025年3季度策略报告）-250629（36页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略季报：迎接中国资产的策略季报：迎接中国资产的“DeepDeepSeekSeek 时刻时刻”（2 2025025 年年 3 3 季度策季度策略报告）略报告）主要观点：主要观点：1 1、上半年市场回顾上半年市场回顾2025 年上半年，黄金和港股领涨大类资产。4 月，美国对等关税政策短期冲击全球资本市场后，风险偏好快速修复，美股深 V 后收涨。A 股市场强势震荡，抗风险能力显著增强。中国在科技、影视、军工、医药、政策、关税博弈等领域出现了多个里程碑事件，中国资产迎来多个“DeepSeek 时刻”。策略报告推荐的黄金 ETF、恒生 ETF、黄金股 ETF

2、、银行、港股红利ETF、人形机器人指数、恒生科技、医药生物（创新药）、传媒、计算机、通信、机械设备、磁性材料、稀土 ETF、小金属钨等方向表现良好，深证红利、上证红利、证券板块暂时落后。2 2、经济环境、经济环境1-5 月份，经济增长保持韧性，消费与出口增速相对较高，固定资产投资增速低于预期，物价水平延续下降态势。企业盈利有待提振，全国规模以上工业企业利润总额同比下降，营业收入利润率维持在历史低水位；应收账款平均回收天数保持高位。但部分行业利润增长态势较好，1-5 月份，航空航天、计算机通信和有色金属等行业利润总额保持两位数增长。3 3、政策环境、政策环境上半年，宏观政策上持续加强宣导，市场层

3、面不断提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性；经济政策及早部署，年初即发布消费品以旧换新政策和 3C 产品购置补贴政策，持续加大对科技创新的支持力度，有力地促进了科技创新持续突破，保障了经济稳健发展，市场平稳运行。在 A 股相对平稳的情况下，国务院新闻办公室 5 月 7 日举行“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，降准降息，保持货币流动性充裕，充分体现了政策的主动管理、预期管理导向，可以视为资本市场的“DeepSeek 时刻”。5 月，中美发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，充分体现了相互报告日期：2025-6-29执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：1860

4、3058668邮件：免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20250602-策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活20250505-策略月报：关注关键矿产资源20250330-策略季报：从激情燃烧到回归理性（2025 年 2季度策略报告）20250302-策略月报：AI 高山仰止？何处寻觅洼地？20250220-策 略 月 报：相 信光，追逐光20241230-策略年报：2025 年A 股年度策略 柳暗花明，行则将至20241201-策略月报：大行也需顾细谨20241101-策略月报：流动性精准灌溉，PMI 重返景气202410

5、06-策略月报：政策王炸出底部，情绪向上宜珍惜20240901-策略月报：震荡筑证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场2尊重、对等互利的精神，可以视为关税博弈领域的“DeepSeek 时刻”。4 4、投资策略、投资策略管理层对于资本市场主动管理、预期管理的政策变化，叠加资本市场长效稳定机制的不断完善，更重要的是中国在多个领域已经出现并注定还将出现更多的“DeepSeek 时刻”，科技、资本、产业三者良性循环，一个具有高度适应性、竞争力、普惠性的高质量资本市场将会更快地、更好地建成。投资者对 A 股“牛短熊长”及“投资投机属性”的历史惯性认知，未来也将基于事实的变化逐步发生改变。仍需注意潜在

6、风险，包括半年报业绩风险，关税政策等外部环境的扰动。预计 A 股整体仍保持台阶式运行态势，上证指数估值有望在市净率1.35 倍10%区间的中枢上方运行。超额收益来自于对超额收益来自于对创新创新领域领域“DeepSeekDeepSeek 时刻时刻”的的及早感知、率先及早感知、率先认知认知，包括人工智能、半导体、人，包括人工智能、半导体、人形机器人、创新药、国防军工等领域。形机器人、创新药、国防军工等领域。资本市场的三大逻辑将长期并存，红利资产、科技创新、黄金三类资产呈轮动特征。继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。维持前期推荐，具体见往期回顾。7 月，新增