【华鑫证券】定量策略周观点总第168周：先为不败再为胜-250622（15页）.pdf

1、 20252025 年年 0 06 6 月月 2222 日日 先为不败再为胜先为不败再为胜 定量策略周观点总第定量策略周观点总第 1 16 68 8 周周 投资要点投资要点 分析师：吕思江分析师：吕思江 S1050522030001 分析师：马晨分析师：马晨 S1050522050001 相关研究相关研究 1、首批 12 只科创板综指 ETF 上报，全天候多资产风险平价策略新高2025-01-21 2、择时信号转多，积极参与反弹2025-01-19 3、港股交投情绪低迷，推荐关注豆粕 ETF2025-01-13 本周建议一览本周建议一览 核心观点：上周仓位择时中，我们将美股、A 股、港股均降为

2、较低仓位。本周如期调整，更多理解为借事件扰动的盈利兑现。先控制仓位，寻找中报基本面可能向好、底部调整充分、拥挤度较低的板块，保证组合“不败”；再于合适时间寻找进攻机会，寻求“胜利”。大类资产中，增加长债和欧股、日股仓位。美股：联储流动性方面小幅回落；降息预期方面，FOMC没给市场提前交易降息的契机，第一次降息预期仍在 9月。美股资金流向中，跨境资金本周流入较多，对冲基金仓位仍保持多头买入但力度继续下行。板块中生物医药转为空头信号，TMT、AI、金融、能源为多头信号。日股：日本 5 月份全国新核心 CPI（不包括新鲜食品和能源）较 4 月份加速 0.3 个百分点，达到同比增长 3.3%，超过市场

3、预测的同比增长 3.2%。大米价格继续推高通胀，尽管涨幅有所放缓，其他各种商品价格也出现上涨，尤其是加工食品。私营部门服务价格，尤其是文化和娱乐服务价格也有所上涨，推高了新核心 CPI。与此同时，能源价格同比涨幅略有放缓，因为电力和天然气价格管制措施结束以及可再生能源附加费上调带来的上行压力被 2024 年 5 月可再生能源附加费大幅上调的基数效应所抵消。因此，核心 CPI 较 4 月份加速 0.2 个百分点，达到同比增长 3.7%，符合市场预测。市场对日本长债发行、通胀小幅上升虽有所担忧，但从跨境流向来看，并不改变长期看多趋势。海外市场风险偏好：【金融状况】关税变动对情绪影响边际递减。金融条

4、件指数 2 月底开始持续位于均线下方，4 月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma 之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5 月非农数据披露后收 120ma 之上，伊以冲突升级重回 riskoff，上周 120ma 之下宽幅震荡，市场在博弈美国是否下场中东战局。A 股：短期来看外部事件扰动成为资金止盈的契机，保持 金金融融工工程程研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 较低仓位。

5、绝对收益角度 AI 半导体、保险、石油相对较好。港股：保持港股较低仓位，并保持年度级别的强烈推荐，恒指在 21000-22000 点附近寻找买入机会；板块看好港股金融、互联网平台，并关注创新药和新消费调整后的机会。港股金股：港股金股绝对收益快速走阔至 49.22%，相较恒生指数超额 33.4%。【组合最新持仓】阿里巴巴（6 月 3 日新调入）、腾讯控股、李宁、心动公司。【最新调出】中广核矿业（6 月 19 日清仓）、中国人寿（6月 19 日清仓）、中粮家佳康（6 月 19 日清仓）、和黄医药（6 月 12 日清仓）。港股定量优选 30 自 2024 年 11 月初至今绝对收益+24.84%，相

6、较港股高股息指数超额 11.07%。红利：6 月红利延续占优，但相较 5 月胜率收窄。当前社融同比增速稳步走高继续支撑成长风格表现，外资流入意愿回暖转为看多成长（5 月为看多红利），期限利差快速收窄、CPI&PPI 双双延续负增、10Y 美债利率高位震荡均延续支撑红利占优。建议关注消费、电力等较低位红利股。小微盘：本周市场成交仅 1.1 万亿，北证 50 和中证 2000 反弹领涨，低风险偏好下小盘缩量上涨，后续持续性或较差。小盘拥挤度持续历史极高位。六月来看，小盘胜率占优但存在交易过热风险，建议由五月看多小盘调整至六月大小盘等权配置。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI 信号也显示小盘当