【东吴证券】全球市场观察系列：以伊冲突继续主导全球风偏-250622（10页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20250622 以伊冲突继续主导全球风偏以伊冲突继续主导全球风偏全球市场观全球市场观察系列察系列 2025 年年 06 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 陈梦陈梦 执业证书：S0600524090001 证券分析师证券分析师 葛晓媛葛晓媛 执业证书：S0600525040003 相关研究相关研究 增量资金对年初至今风格影响的五问五答 2025-06-22 关注半导体，脑机接口，深海科技 2025-06-21 Table_Tag Table_S

2、ummary 本周（本周（2025 年年 6 月月 16 日日-2025 年年 6 月月 22 日）发达市场日）发达市场继续下跌继续下跌，新兴，新兴市场市场走平走平。从涨跌幅来看，发达市场从涨跌幅来看，发达市场下跌下跌 0.5%，新兴市场，新兴市场走平走平保持保持 0%。美股：美股：基本面、政策面及事件面的冲击下基本面、政策面及事件面的冲击下，美股，美股三大股指分化三大股指分化。其中标普下跌 0.2%，道指整体走平保持 0%，纳指上涨 0.2%。“硬”数据“硬”数据开始开始体现体现关税冲击关税冲击。虽然以消费者信心为代表的“软”数据，情绪指标开始回升，但“硬”数据方面，美国 5 月零售销售环比

3、-0.9%，预期-0.6%，前值由 0.1%修正为-0.1%，为 2023 年 3 月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累。偏鹰的美联储议息会议偏鹰的美联储议息会议。6 月议息会议如期不降息，主要是关税对通胀的影响可能较为顽固，要防止物价上涨成为持续性问题。对于未来，对于未来，鲍鲍威尔对降息的态度体现中庸威尔对降息的态度体现中庸：“它可能来得很快，也可能不会很快到来”（We know the time will come.It could come quickly.It could not come quickly）。不过从点阵图来看，预计全年不降息的人数增加，从 3 人增加到 7 人，

4、相较于 3 月议息会议明显偏鹰。地缘冲突反复地缘冲突反复。6 月 16 日，伊朗通过阿拉伯中间人传递信息，伊朗官员称，只要美国不参与袭击，伊朗愿意重返核问题谈判桌。6 月 18 日，中东冲突升级，特朗普呼吁伊方“无条件投降”，被爆在白宫战情室会见国安团队、考虑可能打击伊朗。同时，以军称已摧毁伊朗铀浓缩设施，国际原子能机构首次确认以军直接破坏伊最大铀浓缩厂地下设施。短期来看，我们认为美股震荡短期来看，我们认为美股震荡为主为主，核心在于地缘政治的不确定性，核心在于地缘政治的不确定性。一是，我们认为以色列与伊朗的冲突时间不会持续太久，且目前冲突尚未直接影响全球原油供应，因此油价持续上涨需额外催化因素

5、，考虑到霍尔木兹海峡封锁的可能性很低，油价回调或对市场风偏及通胀预期产生影响；二是，“软”数据走强，美联储核心关注的“硬”数据，如就业及收入等截至目前相对坚挺。此外此外，考虑到美国贸易商积极补库以及消考虑到美国贸易商积极补库以及消费者超额囤货，很大程度上缓解了短期内通胀的上行压力费者超额囤货，很大程度上缓解了短期内通胀的上行压力。战争从来不是阻止美股上涨的因素，关键在于未来如何影响宏观经济及战争从来不是阻止美股上涨的因素，关键在于未来如何影响宏观经济及企业盈利。企业盈利。通过复盘历史，战争短期内影响美股波动，但中长期仍旧能够保持正收益，核心在于战争性质及美国经济的应对能力。因此，从中长期来看因

6、此，从中长期来看，虽然虽然依然充斥很高的不确定性依然充斥很高的不确定性，但美股，但美股有望回归有望回归由经济基本面和企业盈利韧性所主导的轨道由经济基本面和企业盈利韧性所主导的轨道，美国美国距离衰退还“为时尚距离衰退还“为时尚早”早”。一是，随着通胀的继续下行以及失业率上升的可能，未来一个季度是重要的观察窗口，美联储降息预期或会增强。且随着后期美联储退出 QT，这有利于改善流动性环境，从而支撑美股；二是，特朗普上半年集中释放政策坏消息，把好消息留在下半年，比如给企业降税及放松监管等；三是，美国宏观经济数据仍较为有韧性，我们认为下半年企业投资及地产投资支撑美国经济。港港股：股：本周恒生科技跌本周恒