【中银证券】策略点评：新消费仍具择机配置机会-250618（5页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 6 月月 18 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：高天然证券分析师：高天然 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略点评策略点评 新消费仍具择机配置机会 20 世纪世纪 90 年代后的日本消费呈现出四大趋势：年代后的日本消费呈现出四大趋势：1）“性价比”消费崛起；）“性价比”消费

2、崛起；2）低成本“宅”娱乐产业热度提升；）低成本“宅”娱乐产业热度提升；3）“失业潮”驱动职教需求提升；）“失业潮”驱动职教需求提升；4）新兴户外消费兴起。近年来，我国消费结构与消费趋势也出现了一定）新兴户外消费兴起。近年来，我国消费结构与消费趋势也出现了一定的变化，贡献了新的投资机会。“性价比”消费呈现崛起态势，特别是的变化，贡献了新的投资机会。“性价比”消费呈现崛起态势，特别是折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好；折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好；“娱乐经济”消费热度不断提升；户外运动消费崛起的趋势也较为明显。“娱乐经济”消费热度不断

3、提升；户外运动消费崛起的趋势也较为明显。同时，国内多家新消费公司同时，国内多家新消费公司，如蜜雪集团、布鲁可、古茗等，如蜜雪集团、布鲁可、古茗等登陆港股且登陆港股且表现亮眼，表现亮眼，A 股新消费赛道有望持续受到港股映射的带动。股新消费赛道有望持续受到港股映射的带动。新消费产业新消费产业趋势仍在，择机配置仍具机会。趋势仍在，择机配置仍具机会。重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆、娱乐经济、户外消费等赛道。商、国货美妆、娱乐经济、户外消费等赛道。风险提示：风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动

4、性风险。2025 年 6 月 18 日 策略点评 2 策略点评策略点评 20 世纪世纪 90 年代后的日本消费呈现出四大趋势：年代后的日本消费呈现出四大趋势：1）“性价比”消费崛起；）“性价比”消费崛起；2）低成本“宅”娱乐产）低成本“宅”娱乐产业热度提升；业热度提升；3）“失业潮”驱动职教需求提升；）“失业潮”驱动职教需求提升；4）新兴户外消费兴起。近年来，我国消费结构与）新兴户外消费兴起。近年来，我国消费结构与消费趋势也出现了一定的变化，贡献了新的投资机会。“性价比”消费呈现崛起态势，特别是折扣消费趋势也出现了一定的变化，贡献了新的投资机会。“性价比”消费呈现崛起态势，特别是折扣零售、量贩

5、零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好；“娱乐经济”消费热度不断提零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好；“娱乐经济”消费热度不断提升；户外运动消费崛起的趋势也较为明显。同时升；户外运动消费崛起的趋势也较为明显。同时，国内多家新消费国内多家新消费公司公司，如蜜雪集团、布鲁可、古，如蜜雪集团、布鲁可、古茗等登陆港股且表现亮眼，茗等登陆港股且表现亮眼，A 股新消费赛道有望持续受到港股映射的带动股新消费赛道有望持续受到港股映射的带动。新消费产业趋势仍在，新消费产业趋势仍在，择择机配置仍具机会。机配置仍具机会。重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆、娱乐经济、户外

6、消费等重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆、娱乐经济、户外消费等赛道。赛道。20 世纪 90 年代后日本经济持续低迷，陷入“失去的三十年”，人口老龄化与资产泡沫破裂进一步降低日本社会消费意愿，1990 年代的日本社会消费走弱，消费者信心持续弱化。在此区间内，服装鞋帽、理发美容等日常商品及服务消费走弱，互联网、医疗等产业表现活跃，消费呈现出四大趋势：1）“性价比”消费崛起；2）低成本“宅”娱乐产业热度提升；彼时日本动漫产业发展迅速，小额博彩也呈现景气态势。3）“失业潮”驱动职教需求提升；4）新兴户外消费兴起。近年来，我国消费结构与消费趋势也出现了一定的变化，贡献了新的投资机会。在趋势上