【海通国际】香港中国非银行金融：现实世界资产（RWA）：与稳定币形成正循环、重塑企业跨境融资-250616（14页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件 2024 年 8 月，金管局正式启动了 Ensemble 项目沙盒促进代币化应用，RWA 的进程不断加速。我们认为，香港立法会 5 月 21 日通过稳定币条例草案将进一步推动现实世界资产（RWA）的发展。点评点评 RWA 与与稳定币稳定币的比较的比较。稳定币是一种与法定货币、主流数字货币、大宗商品等资产锚定，实现货币价格相对稳定的区块链数字货币。稳定币主要关注保持稳定的价值，广泛被用作交易媒介和价值存储（请参考 6 月 6 日发布的稳定币深度报告）。而 RWA 的底层资产包括了多种现实世界资产的权利，例如房地产、黄金、商品、金融资产（如股票、债券、贷款），他的

3、价值来自现实世界的资产本身或资产的部分权益。RWA 则更侧重于将现实世界中的资产在区块链上进行代币化，使得这些资产可以被拆分、交易，甚至进行跨境流转。它的优点包括提高资产流动性、降低投资门槛、降低融资成本、提高融资效率、增强资产透明度等，有望成为融资新风口。稳定币在稳定币在 RWA 中的作用。中的作用。稳定币可以作为购买 RWA 的交易工具，它锚定法定货币或其他低波动资产，价值相对稳定。另外，稳定币本身很容易交易，能帮助 RWA 代币更容易买卖。通过稳定币，投资者可以轻松进行国际交易，避免银行转账的复杂手续和高额费用，资金也能更快到达。总的来说，稳定币的监管框架完善有助于 RWA 的发展。一方

4、面，稳定币为 RWA 的交易提供了稳定且值得信任的交易工具。另一方面，RWA 激活了实体资产的价值和流动性且拓展了稳定币的应用场景，两者形成正向循环。RWA 重塑企业跨境融资重塑企业跨境融资：2024 年 8 月，金管局正式启动了 Ensemble 项目沙盒，以支持机构对传统证券和现实世界资产进行代币化实验，首阶段实验涵盖四大代币化资产主题：固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、以及贸易和供应链金融。自 2024 年以来，RWA 的发展不断加速，未来有望进一步拓宽内地企业跨境融资路径。2024-2025 主要的跨境 RWA 融资包括:1)朗新集团充电桩朗新集团充电桩 RWA 项目项

5、目：2024 年 8 月，朗新集团(300682 SZ)和蚂蚁数科完成首单 RWA 跨境融资，金额约为人民币一亿元。每个 RWA 代币代表了朗新集团旗下新电途平台上 9000 多台充电桩的部分收益权，年化收益约 6%-8%;2)协鑫能科光伏电站协鑫能科光伏电站 RWA 项目项目：2024 年 12 月协鑫能科（002015.SZ）携手蚂蚁数科完成基于光伏实体资产的 RWA 融资金额，涉及金额超人民币 2 亿元。底层资产为湖南、湖北 82MW 分布式光伏电站（约 3000 座）的发电收益权 3)巡鹰出行换电实体资产巡鹰出行换电实体资产 RWA 项目项目：2025 年 3 月巡鹰出行携手蚂蚁数科完

6、成全球首个基于换电柜实体资产的 RWA 项目，涉及金额数千万港元。风险风险：1）政策不及预期；2）技术和应用场景等进度不及预期；3）市场风险 Table_Title 研究报告 Research Report 16 Jun 2025 香港中国非银行金融香港中国非银行金融 Hong Kong China(A-share)Non-Bank Financials 现实世界资产（RWA）：与稳定币形成正循环、重塑企业跨境融资 Real World Assets(RWA):Enhanced by Stablecoin Regulations,Reshaping Cross-Border Financing