【浦银国际证券】浦银国际月度资金流：贸易谈判进入关键期，亚太新兴市场开始受青睐-250616（10页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 策略月报策略月报|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。浦银国际浦银国际月度资金流：月度资金流：贸易谈判进入贸易谈判进入关键期，关键期，亚太新兴市场开始受青睐亚太新兴市场开始受青睐 欧美等欧美等发达市场仍较受外资青睐发达市场仍较受外资青睐。过去一月（5 月 15 日-6 月 11 日），贸易谈判进入关键期，中美原则上达成贸易框架协议，缓解了贸易紧张局势，除中国市场外，全球主要股市都获得外资净流入。美股仍是最吸金的市场，录得净流入 43.4 亿美元。同时，欧洲和亚太市场也较受全球资金青

2、睐。然而，中国内地市场和香港市场均录得净流出。不过，大部分市场受到本土资金的减仓大部分市场受到本土资金的减仓。本土资金主要以被动基金（ETF）为主，减仓或主要由前期推动行情的个人投资者转为部分获利了结导致。从表现上看，美国、德国、法国、印度股市表现较弱，但韩国、澳大利亚、英国的股市表现亮眼，而估值仍偏低的港股依然表现不俗。新兴市场对全球资金吸引力新兴市场对全球资金吸引力上升上升。根据 EPFR，过去一月，资金净流出发达市场 189 亿美元（可比同期：净流入 448.6 亿美元）。新兴市场录得净流入 0.8 亿美元（可比同期：-9 亿美元）。我们预计，在全球市场波动成为常态的背景下，资金对于分散

3、配置的需求上升，且新兴市场货币还受益于美元走弱，对全球资金的吸引力有望增加。外资转为净流出外资转为净流出中国市场。中国市场。根据 EPFR，过去一月，外资转为净流出中国市场，主要由主动型外资驱动。期间共有 15.5 亿美元外资净流出中国市场（可比同期净流入 17.3 亿美元），其中主动基金净流出 11.9亿美元，被动基金净流出 3.6 亿美元。我们观察到外资对中国资产的兴趣明显提升。截至 4 月底，主动型外资在中国股市的仓位仍然低于基准指数，若接下来市场情绪重新高涨，外资仍有较大的回流空间外资仍有较大的回流空间。由于信息技术和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐。本土资金本土资金净流

4、出净流出中国市场中国市场明显放缓明显放缓。根据 EPFR，过去一月，共有 51.9亿美元的本土资金净流出中国股市，较可比同期明显收窄，主要为被动型资金。今年以来国内资金呈现明显的“逆向投资”特征，在市场在市场下跌时的集中增持：下跌时的集中增持：4 月，国内资金净流入 282.9 亿美元，创下过去5 年来最大月度净流入记录。当时汇金公司、中国诚通、中国国新等“国家队”迅速宣布大规模增持 A 股 ETF，市场信心明显提振，推动A 股企稳；在市场狂热时有序减持：在市场狂热时有序减持：2-3 月，科技板块因 AI 概念炒作出现非理性上涨，部分个股市盈率远超历史均值。期间，尽管国内资金累计录得净流出 2

5、10.9 亿美元，但并未对 A 股市场造成明显波动。南向资金南向资金净流净流入入加速加速，优质优质高息股高息股和成长股和成长股较受青睐较受青睐。过去一月，外资净流出港股市场约 5.6 亿美元，由被动型资金驱动。然而，我们认为短暂的净流出并不能改变外资持续配置港股的趋势。6 月至今（截至 6 月 13 日）南向资金日均成交额在港股占比为 24.4%，较 5 月时22.1%进一步抬升，位于高位。南向资金净流入银行、互联网零售、生物制药等板块规模较大，但信息技术（包括软件、硬件、半导体等）净流出较多。从个股上看，南向资金偏好优质高息股和成长股。投资风险：投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升

6、级，流动性趋紧。赖烨烨赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6411 2025 年 6 月 16 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 策略策略月报月报 浦银国际月度资金流浦银国际月度资金流 2025-06-16 2 全球资金流向：全球资金流向：发达市场仍较受资金青睐，发达市场仍较受资金青睐，新兴市场吸引力上升新兴市场吸引力上升 贸易谈判进入关键期贸易谈判进入关键期，美国、美国、欧洲和亚太市场欧洲和亚太市场获获外资外资青睐。青睐。过去一月（5 月15 日-6 月 11 日），贸易谈判进入关键期，中美原则上达成贸易框架协议，缓解了贸易紧张局势。除中国