【华宝证券】策略周报：关税超预期调降，资金为何转向防御？-250518（7页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72025 年年 05 月月 18 日日证券研究报告证券研究报告|策略周报策略周报关税超预期调降，资金为何转向防御关税超预期调降，资金为何转向防御？策略周报策略周报分析师：刘芳分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、关税窗口期应如何博弈？策略周报2025-05-112、政治局会议临近，应如何布局？策略周报2025-04-

2、203、关税对 A 股哪些行业影响较大？策略周报2025-04-134、关税迷雾叠加美股震荡，资产应如何配置？策略周报2025-03-305、科技主线重燃，二次上行可期 策略周报2025-03-09投资要点投资要点【债市方面】【债市方面】短期长端债券面临波动。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，在一定程度上提振了市场情绪。出口预期修复和风险偏好提振下，债市长端或面临波动调整压力。不过长期来看，4 月制造业 PMI 回落至荣枯线下方，出口增速下滑压力尚未完全显现，但关税调整对基本面的影响或逐步释放，支撑债市避险需求。【股市方面】【股市方面】短期维持震荡，行业轮动加剧。当前市场对关税政

3、策的关注重心从贸易条件改善，转向对国内政策对冲力度与内需复苏弹性。当前指数自 4月回调后已经修复到合理水平，市场赚钱效应偏弱，板块轮动加快且持续性不足，预计市场短期或延续震荡格局，板块轮动成为常态。建议继续关注科技成长（机器人、AI+）与红利低波(银行、公用事业、石油石化)的杠铃结构配置机会。风险提示：风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7内容目录内容目录1.重要事件回顾重要事件回顾.32.周度行情回顾周度行情回顾.33.市场展望市场展望.4

4、4.A 股债市市场重要指标跟踪监测股债市市场重要指标跟踪监测.55.下周重点关注下周重点关注.66.风险提示风险提示.6图表目录图表目录图 1：大类资产周度涨跌幅回顾（%）.4图 2：大类资产配置观点展望.5图 3：A 股及债市重要指标变化（%）.5策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/71.重要事件回顾重要事件回顾1、2025 年 5 月 12 日中国和美国日内瓦经贸会谈发布联合声明，双方承诺将于 2025 年 5月 14 日前采取以下举措：美国将（一）修改 2025 年 4 月 2 日第 14257 号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的

5、从价关税，其中，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余 10%的关税；（二）取消根据 2025 年 4 月8 日第 14259 号行政令和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告 2025 年第 4 号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余 10%的关税，并取消根据税委会公告 2025 年第 5 号和第 6 号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自 2025 年 4 月 2 日起针对美国的非关税反制措

6、施。2、5 月 14 日，美方下调对中国小额包裹(包括香港特别行政区小额包裹)加征的关税，将国际邮件从价税率由 120%下调至 54%，撤销原定于 2025 年 6 月 1 日起将从量税由每件 100 美元调增为 200 美元的措施。3、5 月 13 日晚，美国 4 月份通胀数据出炉。数据显示，4 月份美国消费者物价指数（CPI）同比上涨 2.3%，较 3 月份的 2.4%略有下降，是 2021 年 2 月份以来最低水平。4 月份 CPI 环比上涨 0.2%，低于预期的 0.3%水平。4、2025 年 5 月 14 日，央行公布的数据显示，2025 年 4 月新增人民币贷款 2800 亿，同比