【诚通证券】2024年及2025年一季报解读：业绩弱修复，拥抱科技与内循环-250516（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 05 月 16 日 投资策略投资策略 业绩弱修复，业绩弱修复，拥抱科技与内循环拥抱科技与内循环 2024 年及年及 2025 年一季报解读年一季报解读 投资策略投资策略 业绩总体：业绩总体：2025 年一季度年一季度万得全万得全 A 业绩业绩表现表现弱弱修复修复 收入端，2024 年万得全 A 营收同比增速-0.29%，全 A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.84%，2025 年一季度营收同比增速-0.41%，全 A(除金融、石油石化)营收同比增速 0.31%。利润端，2024 年万得全 A 归母净利润同比增速-2.97%，全 A

2、(除金融、石油石化)归母净利润同比增速-13.89%。2025年一季度归母净利润同比增速 3.46%，全 A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速 5.13%。一季度利润端增速回升较收入端更为显著。资产周转率与权益乘数的下滑导致全 A（除金融、石油石化）ROE 增速回落。行业表现：行业表现：科技与内循环科技与内循环进入进入业绩兑现业绩兑现期期，营收增速回升显著。，营收增速回升显著。电子、计算机为首的科技行业及受益于内循环两重两新补贴的家用电器、机械设备营收增速排名靠前。电子行业自 2024 年以来营收增速维持一级行业首位，AI 产业变革是本轮电子行业上行周期的主要驱动。计算机行业受益于AI 驱

3、动、云业务资本开支提升等，2025 年一季度增速环比显著提升。家用电器行业受益于以旧换新政策催化、地产数据修复与海外抢出口，机械设备行业受益于设备更新政策支持，一季度收入增速靠前。受益于原材料价格回落及期间费用压缩，行业利润端表现好于收入端受益于原材料价格回落及期间费用压缩，行业利润端表现好于收入端 一季度上游原材料价格下行显著，多数行业毛利率较 2024 年有所回升；降本增效影响下，各行业期间费用率普遍回落；两者共同作用下，多数行业一季度销售净利率有所提升。整体利润表现来看，一季度计算机、农林牧渔、钢铁、建筑材料、综合、有色金属、传媒、电子、家用电器、机械设备归母净利润增速居前。受资产周转率

4、及权益乘数回落拖累，各行业 ROE 增速回落。股息率方面，多数行业股息率有所下滑，煤炭、银行、石油石化股息率依然居前 投资建议投资建议：科技与内循环业绩兑现良好，后续有望仍为年内主线科技与内循环业绩兑现良好，后续有望仍为年内主线。全年来看，自上而下角度，科技与提振内需仍是年内产业政策主线。自下而上角度，AI 产业链国内外产业趋势已经共振。但阶段性而言，市场 4 月中旬反弹至今已进入利好兑现阶段，风险偏好或面临回落，红利板块阶段性配置价值更占优。整体后续波段思维、逢低布局为主，国家发改委此前表示力争 6 月底前下达全年“两重”项目建设和中央预算内投资全国项目清单，叠加 7 月政治局会议召开，届时

5、市场或再次提振，科技与内循环品种有望再次领涨。风险提示：风险提示：中中美美贸易摩擦持续性超预期贸易摩擦持续性超预期；稳增长稳增长政策落地不及预期政策落地不及预期 冯文锁（分析师）冯文锁（分析师） 登记编号：S0280510120004 段雅超（研究助理）段雅超（研究助理） 登记编号：S0280123070002 窦窦 凯（研究助理）凯（研究助理） 登记编号：S0280124090001 相关报告相关报告 两会后 A 股市场怎么看？2025 年 3月 17 日 峰回路转尤可期2025 年市场投资策略展望 2025 年 1 月 6 日 2025-05-16 投资策略 敬请参阅最后一页免责声明-2-

6、证券研究报告 目目 录录 1、业绩总体：2025 年一季度业绩增速有所修复.3 2、行业表现：AI 驱动叠加政策催化，科技与内循环业绩领先.5 3、后市展望：科技与内循环有望仍为年内主线.11 图表目录图表目录 图 1：2025 年一季度万得全 A(除金融、石油石化)营收累计同比增速 0.31%.3 图 2：2025 年一季度全 A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速 5.13%.3 图 3：各大宽基指数营业收入和归母净利润同比情况(单位:%).3 图 4：2025 年一季度全 A（除金融、石油石化）ROE 增速有所回落.4 图 5：2025 年一季度全 A（除金融、石油石化）.4 图 6：