【金圆统一证券】策略月报：关注关键矿产资源（2025年5月）-250505（24页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略策略月月报：报：关注关键矿产资源（关注关键矿产资源（20252025 年年 5 5 月）月）主要观点：主要观点：1 1、前期回顾前期回顾二季度策略报告指出，当前国内有效需求有待进一步提振，国际关税壁垒增多，财报披露期宜从激情燃烧到回归理性，关注黄金、黄金股、红利、中药等方向。4 月 2 日，美国公布“对等关税”政策，冲击全球资本市场。4 月，黄金创出历史新高，油价走势疲弱，红利风格抗跌。2 2、经济环境、经济环境一季度，国民经济开局良好，GDP 同比增长 5.4%，比机构预测值高0.2 个百分点。政策前置发力，货币投放、基建投资均保持较高强度，政

2、府债券净融资同比大幅多增，已超过去年全年同比多增规模；但物价下滑趋势仍待扭转。全国规模以上工业企业实现利润同比上升 0.8%，扭转了2024 年 9 月以来的利润同比下降态势；但 3 月末企业应收账款余额仍然增长较快，亏损企业数量上升，经营向好态势仍不均衡。4 月份，PMI 指数 49.0%，位于景气临界值下方，新订单、新出口订单、服务业与建筑业新订单指数环比均下降。3 3、政策环境、政策环境4 月，中国迅速且果断地公布了一系列关税反制措施，包括提高关税及对重稀土相关物项实施出口管制措施，关税博弈不断升级。4 月下半月，美方高层多次表态愿与中方就关税问题进行谈判。5 月 2 日，商务部回应，中

3、方正进行评估，关税问题的紧张态势初现缓和迹象，但全球博弈仍处于复杂的变局中。4 月，中央政治局会议指出，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。会议强调，政策要“加紧实施”、“用好用足”，并创设新型货币政策工具，用于支持“科技创新”、“扩大消费”、“稳定外贸”三大方向。同时，要多措并举帮扶困难企业，加强融资支持。4 4、投资策略、投资策略报告日期：2025-5-5执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：18603058668邮件：免责声明

4、报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20250330-策略季报：从激情燃烧到回归理性（2025 年 2季度策略报告）20250302-策略月报：AI 高山仰止？何处寻觅洼地？20250220-策 略 月 报：相 信光，追逐光20241230-策略年报：2025 年A 股年度策略 柳暗花明，行则将至20241201-策略月报：大行也需顾细谨20241101-策略月报：流动性精准灌溉，PMI 重返景气20241006-策略月报：政策王炸出底部，情绪向上宜珍惜20240901-策略月报：震荡筑底阶段的四种投资策略20231229-策略年报：2

5、024 年A 股策略向新而生，不离辎重证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场2橡树资本创始人霍华德马克斯在谈及关税事件时表示，所有规则均被推翻。过去 80 年形成的世界贸易的运作方式可能就此改写，其对经济乃至世界整体格局的影响完全无法预测。在复杂变化的外部环境和政策加力维稳的背景下，市场较长一段时间或将呈区间震荡格局，预计上证指数围绕市净率 1.35 倍10%附近波动。资本市场的三大逻辑将长期并存且呈轮动特征资本市场的三大逻辑将长期并存且呈轮动特征：一是低利率、低增长环境下的低资本回报预期，对应的是红利资产；二是全球人口下行、老龄化趋势及逆全球化背景下，科技创新是经济发展、国家安全的核心动

6、力和保障，对应的是科技创新行业；三是百年变局环境下，全球政治、经济动荡带来的信用缺失，投资者需要“恒定的信仰”，对应的是黄金。继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。配置和动态择时原则。维持此前行业推荐，具体方向见往期回顾。5 月，全球产业链、贸易链、供应链面临重塑格局，关注关键矿产资源的投资机会，新增关注小金属如钨、稀土、磁性材料（稀土永磁）新增关注小金属如钨、稀土、磁性材料（稀土永磁）。对等关税背景下，香港保持自由港政策增加香港经济弹性，特朗普再次呼吁美联储应该降息，有利于港股估值提升，建议继续