【信达证券】24年年报和25年一季报分析：TMT和消费25Q1利润同比最强，制造业转正-250501（12页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 TMT 和消费 25Q1 利润同比最强，制造业转正 24 年年报和 25 年一季报分析 Table_ReportDate2025 年 5 月 1 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 策略研究 Table_ReportType 策略专题 Table_Author 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮 箱： 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127

2、号金隅大厦B 座 邮编：100031 Table_Title TMTTMT 和消费和消费 25Q125Q1 利润同比最强，制造业转正利润同比最强，制造业转正2424 年年报和年年报和 2525 年一季报分析年一季报分析 Table_ReportDate 2025 年 5 月 1 日 Table_Summary A A 股整体季报分析：盈利触底回升。股整体季报分析：盈利触底回升。2023-2024 年全 A 和全 A 非金融两油归母净利润整体偏弱，特别是 2024 的全 A 非金融两油，归母净利润 24 年年报累计同比为-11.95%，而 2025 年一季度能够明显看到利润同比触底回升，全 A

3、和全 A 非金融两油归母净利润同比分别为3.9%和 6.06%。利润增速可能会受到单季度数据波动基数的影响，为了平衡这种波动，我们可以观察全A的ROE（TTM），能够明显看到A股 ROE 已经连续 3 个季度走平，这可能意味着 2021-2024 年的盈利下降周期逐渐触底。大类行业对比：大类行业对比：TMTTMT 和消费业绩贡献最大和消费业绩贡献最大。2025 年一季度，上游周期和TMT是全A收入占比最大的两个分类行业（分别为25%和22%），而利润占比分别为 15%和 10%。金融地产收入占比 15%，但利润占比高达 47%。可选消费和必选消费收入占比和利润占比比较匹配。2025年一季度，T

4、MT和可选消费收入同比为正，其它板块收入同比为负。各板块 2025 年 Q1 归母净利润同比增速均为正，其中 TMT 板块25年Q1归母净利润同比增长20.25%，可选消费板块归母净利润同比14.32%，其他大类板块增速较慢。值得注意的是，中游制造业归母净利润同比由2024年全年的-42.66%企稳修复为 2025 年 Q1 同比+3.21%，对利润的拖累结束，这是 2023年以来第一次，我们认为这可能预示着制造业产能格局逐渐开始企稳。从ROE也能看到，中游制造业ROE由快速下降转变为底部企稳，消费和 TMT 的 ROE 过去 2 年整体偏强，2023-2024 年可选消费强，最近 1 年必选

5、消费 ROE 明显回升，TMT 行业的 ROE 缓慢回升。各一级行业差异分析。各一级行业差异分析。从一级行业的归母净利润增速同比来看，周期股中上游周期（煤炭、石油石化）利润有所恶化，而钢铁、有色、建材等中游周期利润回升。之前受产能影响较多的电力设备利润同比依然为负，但增速明显收窄，受益于出海和稳增长的机械设备增速大幅转正。消费各行业利润静态看同比，25 年一季度可选消费（家电、汽车、社服）归母净利增速较高，必选消费增速较低，但也出现了改善。TMT各行业中，2024年计算机和传媒归母净利负增长，但25年一季度已转为正增长，电子和通信2024年归母利润同比增速较高，与 25 年一季报归母净利增速基

6、本持平。风险因素：风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效，统计数据可能存在滞后偏差。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 一、A 股整体季报分析：盈利触底回升.4 二、大类行业对比：TMT 和消费对全 A 的累计净利润增速贡献最大.5 三、各一级行业差异分析.7 风险因素.10 表 目 录 表 1：创业板利润和收入累计同比均最强（%）.4 表 2：各一级行业归母净利润增速同比（%）.7 表 3：各一级行业 ROE、销售净利率和资产周转率变化（%）.8 图 目 录 图 1：全 A 归母净利润累计同比增速回升（单位：%）.4 图 2：全 A ROE（TT