【东海证券】资产配置周报：资产均衡配置，聚焦发展服务消费-250427（24页）.pdf

1、总量研究总量研究 策略研究策略研究 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年04月月27日日 Table_NewTitle 资产均衡配置，资产均衡配置，聚焦发展服务消费聚焦发展服务消费 资产配置周报（2025/04/21-2025/04/25）Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050

2、001 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 联系人联系人 陈伟业 Table_Report table_main 投资要点投资要点 全球大类资产回顾。全球大类资产回顾。4月25日当周，全球股市整体收涨；主要商品期货中铝、铜收涨，黄金、原油收跌；美元指数小幅上涨，人民币小幅升值，日元、欧元贬值。1）权益方面：纳指德国DAX30标普500法国CAC40日经225恒生指数道指恒生科技指数创业板指英国富时100深证成指上证指数沪深300指数科创50。2）避险需求回落，黄金价格高位回落；OPEC+考虑6月增产，原油价格当周下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，但炼焦煤、螺

3、纹钢、水泥、混凝土皆小幅回落；高炉开工率环比改善0.77pct；乘用车日均零售4.49万辆，环比上升13.13%，同比12.00%；BDI上升8.88%。4）央行超额续作MLF，但当周来看国内利率债收益率小幅上涨，全周中债1Y国债收益率上行2.01BP至1.45%，10Y国债收益率上行1.13BP收至1.6606%。5）欧美国债收益率下行，2Y美债收益率当周下行7BP至3.74%，10Y美债收益率下行5BP至4.29%。6）美元指数小幅反弹，收于99.5689，周上涨0.34%；离岸人民币对美元升值0.20%；日元对美元贬值1.06%。国内权益市场：国内权益市场：至4月25日当周，风格方面，周

4、期成长消费金融，日均成交额为11177亿元（前值10770亿元）。申万一级行业中，共有24个行业上涨，7个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为汽车（+4.87%）、美容护理（+3.80%）、基础化工（+2.71%）；跌幅靠前的行业为食品饮料（-1.36%）、房地产（-1.31%）、煤炭（-0.63%）。资产均衡配置，聚焦发展服务消费。资产均衡配置，聚焦发展服务消费。4月25日当周，在白宫与美联储关系缓和，及美国释放对华高关税不可持续信号背景下，全球大类资产整体在估值修复与风险回落之间平衡。中国经济回暖，2025年1-3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8%，摆脱了PPI下降的不利因素，但是仍面临

5、外部不确定性。4月25日中共中央政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。从美国服务业PMI与制造业PMI的走势来看，过去两年美国的经济走强由服务业带动作用明显。我们认为政治局会议强调以内部的“确定性”应对外部的“不确定性”，从保障民生到储备政策“蓄势待发”，投资方向上建议大类资产均衡配置，内需+科技仍是主线。新的一周市场关注，预计欧美新的一周市场关注，预计欧美商业商业放缓放缓，日本服务业增长，日本服务业增长。新的一周，美国将发布包括GDP、PCE价格指标、ISM和PMI数据，以及非农就业数据。全球PMI数据还将揭示美国4月2日宣布关税后全球制造业

6、的表现，而日本和泰国将公布央行的政策决定。市场也将密切关注美国4月份的就业报告，特别是评估与DOGE相关的裁员的影响。PMI预览调查显示，欧元区4月商业活动小幅下降，结束了连续四个月的温和增长，制造业生产连续第二个月增长。在日本，au Jibun Bank日本综合PMI预览值4月份为51.1，高于3月份的48.9，表明日本私人部门在3月份短暂下滑后，已恢复扩张。预计日本央行将维持利率在0.5%的16年高位不变，月度消费者信心和失业率可能会保持相对稳定，零售销售预计会加速，而工业生产可能会放缓。风险提示风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格