【华源证券】4月政治局会议点评：稳字当头，把握内循环主线-250426（7页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告策略点评报告策略点评报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师刘晓宁SAC：S戴铭余SAC：S丁一SAC：S雷轶SAC：S查浩SAC：S廖志明SAC：S联系人联系人稳字当头，把握内循环主线稳字当头，把握内循环主线4 月政治局会议点评投资要点：投资要点：房地产房地产：加力城市更新加力城市更新，优化收储政策优化收储政策，稳楼市目标明确稳楼市目标明确。会议指出，1）持续巩固房地产市场稳定态势。24 年 9 月以来，稳楼市、稳股市一直是中央层面的明确要求，后续房地产市场稳定是需要持续保持的

2、状态，并且预计仍有诸多储备政策值得期待。2）加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。现阶段城市更新的前期筹备工作已经较为完善，改造范围在城市数量、房龄年限、改造规模等方面都不断扩围，预计后续城市更新将有望加速推进。3）优化存量商品房收购政策。成本与收益平衡是目前商品房收储推进面临的主要问题，延续两会中在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权的导向，后续收储政策有望优化，落地进展值得期待。机械建材：把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌。机械建材：把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌。我们判断，今年中央政治局会议的前置召开本身也代表了我国至上而下对经济动能结构重新定调的态

3、度，为应对“对等关税”对经济增长驱动力结构带来的不确定性，我国有望也有必要在内需方面出台进一步政策，消费和制造业无疑是更优也更具可持续性的选择，但传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，且与此前几次关税博弈最大的不同在于随着过去几年房地产的软着陆，曾经最大的“内忧”或演变为政策发力内需的底牌。展望后续，我们认为，地方政府债券等流动性政策有望更快发力，以为全年财政加力腾出空间，顺周期底部反转有望提前到来。建议标配内需，优先低波板块，方向建议标配内需，优先低波板块，方向建议总量级别提前反转机会、相对确定的大基建投资前移、以及逆全球化的潜在对建议总量级别提前反转机会、相对确定的大基建投资前移、以及逆

4、全球化的潜在对冲机会，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、核聚变、一带一路等冲机会，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、核聚变、一带一路等。新消费：政治局会议重点部署消费政策，扩内需基调更积极。新消费：政治局会议重点部署消费政策，扩内需基调更积极。从政策亮点及未来方向来看，政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。服务消费逐渐成为经济增长的新引擎，也成为挖掘消费潜力的重要领域。大力发展大力发展服务消费，以优质服务供给创造消费需求，有助于进一步刺激

5、释放消费潜力服务消费，以优质服务供给创造消费需求，有助于进一步刺激释放消费潜力。农林牧渔：消费从后周期属性切换为周期驱动力，农业增强韧性。农林牧渔：消费从后周期属性切换为周期驱动力，农业增强韧性。农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格低位、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为，“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激产业逻辑演绎周期上行带动 EPS、PE 双击，目前或处于第二阶段早期。公用环保：政策稳字当头，再次重申水电板块配置价值。公

6、用环保：政策稳字当头，再次重申水电板块配置价值。此次政治局会议更致力于底线防范，关键定调语句包括“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。政策稳字当头，资本市场红利资产配置需求继续增加。2 20 02 25 5 年年 0 04 4 月月 2 26 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 7页源引金融活水 润泽中华大地2023 年以来市场对以水电为代表的“低协方差”资产的重估，我们分析底层因素即水电由于其相对更强的商业模式稳定性、业