【国盛证券】投资策略：特朗普关税与反制的行业影响-250407（16页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 特朗普关税与反制的行业影响特朗普关税与反制的行业影响 一、一、策略专题：策略专题：特朗普关税与反制的行业影响特朗普关税与反制的行业影响 1.1 中国关税反制下的进口缺口中国关税反制下的进口缺口 4 月 4 日，我国对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，这一关税反制措施可能导致我国对美进口依赖度较高的商品与行业出现供给缺口，进而可能引发商品涨价等情况，对相应行业的盈利起到正向作用。我们从海关总署获取 2024 年 HS-4 商品进口数据，并在 HS-4 商品与申万二级行业间

2、建立对应关系，对各行业从美国进口商品占全球进口的比重进行测算，同时需注意外需占总需求的比重，我们结合各行业全球进口/A 股营收的水平进行筛选，结果显示航天装备、动物保健、燃气、农产品加工、航天装备、动物保健、燃气、农产品加工、通用设备通用设备等行业可能凸显。1.2 特朗普关税冲击的风险敞口特朗普关税冲击的风险敞口 4 月 3 日，特朗普“对对等关税举措措超预期、大措加征对华关税，可能对相应行业与公司的盈利造成严重冲击，我们需要对各行业与个股面临的风险敞口进行测算以规避风险。我们结合各上市公司 2023 年主营收入分地区构成、2024 年 HS-4 商品进口数据、HS-4 商品与申万二级行业间的

3、对应关系三方面要素对行业、个股美国收入占营业收入比重进行估算，行业层面看其他家电、纺织制造、元其他家电、纺织制造、元件、照明设备、小家电件、照明设备、小家电等行业可能面临较大风险，个股层面看 ST 新潮、新潮、华利集团、鹏鼎控股、涛涛车业、创源股份华利集团、鹏鼎控股、涛涛车业、创源股份等可能有较大的风险敞口。二、二、策略观点：策略观点：交易思维参与消费交易思维参与消费股股 大势研判：大势研判：特朗普对对等关税举政策与我国反制措施的落地，意味着近期对市场情绪造成明显压制的重磅外围事件开始进入消化阶段，但美国超预期的关税力度如果真的实施且没有豁免，大概率会对分子端造成较大的冲击，因而短期仍然需要保

4、持谨慎短期仍然需要保持谨慎。但也不必过于悲观，积极的因素可能逐积极的因素可能逐渐孕育渐孕育：首先，A 股市场已经保持了一段时间的观望情绪，技术面看指数也已经脱离阻力位、触及支撑位；其次，当前的美国关税加征力度已经类似于对展示底牌举，在 4 月 9 日真正实施前如果出现变化，那更可能是积极的一面；此外，今年以来中国资产明显表现出对关税事件冲击的韧性。因此，利空消化、市场企稳后仍然具备参与机会利空消化、市场企稳后仍然具备参与机会。配置观点：配置观点：均衡配置以应对不确定性，交易思维参与消费股。均衡配置以应对不确定性，交易思维参与消费股。“1）特朗普超预期加征关税的背景下，市场交易可能转向内需，即倒

5、逼促消费发力的政策预期，对应消费板块可能存在交易机会，结合业绩可以关注休闲食品、休闲食品、创新药创新药等，但在国内经济多维度印证超预期改善前，建议保持交易思维；2）沿业绩线索寻找进攻方向，A 股 2024 年报与 2025 一季报密集披露窗口临近，个股层面建议关注具备对业绩正增业绩正增+股价高开股价高开举特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、有色金属、新能源、有色金属、非银金融非银金融以及后周期的家家电电、建材、建材。3）防御方向看，银行、保险、水电银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置。4）产业层面需等待新主线的出现，近期市场交易难度持续加大，缺乏主线且热点高速轮动，科技方向短

6、期可能难有新一波行情。三、三、本周本周市场表现与政策事件市场表现与政策事件 3.1 A 股复盘：股复盘：缩量调整但对比海外凸显韧性，风偏回落、情绪降温缩量调整但对比海外凸显韧性，风偏回落、情绪降温 作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、海外市场：关注国产 AI 软硬件机会2025 年 2月海外金股推荐 2025-02-06 2、投资策略：2 月策略观点与金股推荐 2025-02-05 3、投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾 202