化妆品行业：韩国美业百年发展史复盘韩国本土美妆制胜之道-220608（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.06.08 韩国本土美妆制胜之道韩国本土美妆制胜之道 韩国美业百年发展史复盘韩国美业百年发展史复盘 訾猛訾猛(分析师分析师) 闫清徽闫清徽(研究助理研究助理) 杨柳杨柳(分析师分析师) 021-38676442 021-38031651 021-38038323 证书编号 S0880513120002 S0880121080137 S0880521120001 本报告导读：本报告导读： 韩国韩国21世纪初化妆品龙头份额显著提升， 借鉴韩国经验，世纪初化妆品龙头份额显著提升， 借鉴韩国经验， 本土头部化妆品品牌在组本土头

2、部化妆品品牌在组织效率优势以及产品、品牌力增强下，织效率优势以及产品、品牌力增强下，有望迎来黄金发展时期。有望迎来黄金发展时期。 摘要：摘要： 参照韩国 21 世纪初发展经验，我们认为本土头部化妆品品牌在组织效率优势以及产品、品牌力增强下，正步入全要素的“能力型”成长阶段，在行业供给端优化背景下有望迎来份额提升的黄金发展时期。建议增持：1）管理、组织优势凸显，大单品进入爆发期的珀莱雅；2）受益功效护肤红利，有望持续高速增长的华熙生物、贝泰妮、鲁商发展；3）存在边际改善预期的上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化等。 韩国化妆品行业韩国化妆品行业在经历在经历 90年代初期激烈竞争后，年

3、代初期激烈竞争后， 21世纪初格局优世纪初格局优化， 本土龙头化， 本土龙头凭效率及差异化实现凭效率及差异化实现份额提升。份额提升。 80-90s韩国化妆品市场快速增长，同时开放进口， 本土龙头面临内外夹击。 21 世纪初， 在亚洲金融危机造成部分中小企业出清下， 以及本土化妆品公司以快速洞察、反应消费者需求为核心，通过产品创新、 原料及品牌概念差异化以及渠道跟进等策略打造强势本土品牌， 实现份额提升。 爱茉莉太平洋份额由 90 年代初不到 20%提升至 2008 年的 36%， 2006-2008 年爱茉莉太平洋、LG 生活健康市场份额分别提升 1.3、2.2pct，显著好于同期外资品牌，此

4、后持续巩固双寡头领先地位。 韩妆韩妆乘乘韩流出口， 但近年来因韩流出口， 但近年来因营销、 洞察营销、 洞察效率效率降低降低以及缺乏研发和品以及缺乏研发和品牌壁垒牌壁垒风头不再风头不再。 韩妆中国市场份额 2019 年起出现下滑， 表观因限韩令后韩流风潮减退后营销路径受阻， 本质在于： 线上渠道转型落后，原有快返模式效率被中国本土 DTC 品牌压制；产品显现出以概念创新为主、缺乏原料等基础研究沉淀的短板；部分品牌运营过于激进。 对标韩国对标韩国 21世纪初发展阶段， 效率为茅， 匠心为盾， 本土头部化妆世纪初发展阶段， 效率为茅， 匠心为盾， 本土头部化妆品品牌有望迎来份额提升的黄金时期。品品

5、牌有望迎来份额提升的黄金时期。 当下我国经济发展水平、 消费趋势、外部冲击等均类似韩国 21 世纪初，且，且从企业技能点看，中、韩两国本土化妆品企业发展时间较短， 但企业运行效率高， 善于及时跟进渠道、 营销以及消费者需求变化。 因此我们认为中国化妆品市场有望演绎韩国 21 世纪初本土头部化妆品公司份额提升的逻辑。参照韩国经验，除积极把握渠道红利外，对消费者需求进行深度洞察， 推出创新产品解决痛点，并不断基于市场反馈调整为制胜关键。此外，借鉴韩妆在中国的没落教训， 长期需关注基础研发和品牌沉淀， 而国产品牌也在发力补短板，未来有望在全要素的“能力型”成长下，迎来黄金发展时期。 风险提示：风险提

6、示：行业景气度下行； 品牌端竞争加剧； 疫情影响； 新品表现不及预期等。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 化妆品 大促需求有望回补， 关注 618催化 2022.05.25 化妆品 雅诗兰黛： 香水持续增长， 中国营收下降 2022.05.22 化妆品 资生堂： 收入承压， 中国发力升级提效 2022.05.22 化妆品 欧莱雅： 中国双位数增长， 升级趋势明显 2022.05.20 化妆品 【国君化妆品】 巨子生物： 重组胶原龙头，专业皮肤护理领跑者 2022.05.09 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 化妆品化妆品 行业