【海通国际】美国燃气轮机产业链深度报告：赛道稳健向上，量价共振驱动长期成长-250326（26页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)核心观点核心观点 燃气轮机广泛应用于发电、航空、航海等多领域。燃气轮机广泛应用于发电、航空、航海等多领域。与传统的蒸汽轮机和内燃机相比，燃气轮机展现出诸多优势，包括启动快速、效率高、污染排放较低及维护便捷，这些特性使燃气轮机在发电、油气、舰船动力等领域得到广泛应用，其中发电领域占比 65%，是主要应用场景。燃气轮机高度依赖上游特种材料供应，关键零部件的产能及价格波动对燃气轮机交付周期、整机价格产燃气轮机高度依赖上游特种材料供应，关键零部件的产能及价格波动对燃气轮机交付周期、整机价格产生较大影响。生较大影响。高温合金、钛合金等关键材料价格波动影响燃气轮机交付周期及盈利水平

3、，受技术壁垒等因素限制产能扩张以及地缘政治加剧供应风险影响，中游燃气轮机整机厂商的供应不确定性及盈利波动性将加大。燃气轮机中游整机制造燃气轮机中游整机制造环节竞争格局较优，环节竞争格局较优，GEV、西门子能源、三菱重工三家、西门子能源、三菱重工三家 2023 年年 CR3 超超 75%。2024 年头部制造厂商订单量增长显著，刺激整机厂商的规划产能扩张，但上游核心零器件供应限制整机产能拓张，进而影响燃气轮机整机短期内提升供应，我们预计头部整机厂商现有订单仍需要 1.5-3 年时间消化，紧张的供需关系将使得整机价格保持温和上涨的趋势。下游需求增长强劲，再工业化、能源结构转型、新兴产业发展为主要促

4、进因素。下游需求增长强劲，再工业化、能源结构转型、新兴产业发展为主要促进因素。据 MMR 数据统计，全球燃气轮机市场规模 在 2023 年达 201.2 亿美元，多重动力拉动下，预计燃气轮机市场规模从 2024 年到 2030 年将以 5%的年复合增长率增长，到 2030 年达到近 282.8 亿美元。随着全球对能源效率和设备可靠性要求的提高，以及新增燃气轮机的增长，预计下游服务市场呈现持续增长趋势，预计 2021 年-2031 年市场规模CAGR 7.4%。投资建议投资建议 我们建议重点跟踪 PCC、Howmet 等核心零器件供应商的产能缺口，核心关注 GeV、西门子能源以及三菱重工等整机厂

5、商未来拿单情况和市场份额变化；预计燃气轮机整机在量价齐升的情况下，2024-2030 年市场规模复合增速维持 5%左右，叠加下游服务市场增长趋势，【GeV】受益于燃气轮机整机+服务业务的整体弹性更高，建议重点关注，其他中游头部企业如【西门子能源】、【三菱重工】【西门子能源】、【三菱重工】亦能受益于行业 向上趋势，建议关注；受产能拓展滞后影响，上游关键材料需求增速分化，其中叶片受益于技术壁垒以及竞争格局优势，在各细分零器件中增速最高，其中上游叶片龙头【HWM】拓产更为积极，建议重点关注。风险风险提示提示 需求不及预期；产能不及预期；政策变化。Table_Title 研究报告 Research R

6、eport 26 Mar 2025 全球全球 AI 工业工业+能源能源 Global AI Industrials&Energy 美国燃气轮机产业链深度报告：赛道稳健向上，量价共振驱动长期成长 U.S.Gas Turbine Industry Chain:Steady Track with Volume-Price Synergy Driving Long-Term Growth 杨斌杨斌 Bin Yang Yuqi Yang 26 Mar 2025 2 Table_header1 全球全球 AI 工业工业+能源能源 目录目录 1.燃气轮机行业概述.3 1.1 燃气轮机概况.3 1.2 应用领