【华鑫证券】策略专题：2025年两会政策信号和A股主线线索-科技为矛，内需为盾-250305（9页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 0505 日日 科技为矛，内需为盾科技为矛，内需为盾20252025 年两会政策信号年两会政策信号和和 A A 股主线线索股主线线索 策略策略专题专题 投资要点投资要点 分析师：杨芹芹分析师：杨芹芹 S1050523040001 最近一年大盘走势最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、特朗普内阁解析：执政思路、政策顺序和大类资产影响2024-12-13 2、美国大选：特朗普交易 VS 哈里斯交易2024-08-24 3、类比 2023 年 9-10 月：静待美债见顶，A 股防御为主2024-04-22 核心要点核心要点

2、 两会政策信号：1、总量政策：稳中有进，能早则早，仍有加力空间；2、内需政策：实施提振消费专项行动，两重两新先行；3、产业政策：“加快建设现代化产业体系”，科技仍为重点，重视 AI+；4、资本市场：“稳住楼市股市”，顶层设计高度重视资本市场。A A 股主线线索：股主线线索：复盘近十年两会行情，发现日历效应较为明显，会前多上涨，会中多震荡，会后多回升。会前、会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相继演绎。两会行情主线甚至全年行业主线都与产业政策定调息息相关。3 月 A 股震荡偏强，短期聚焦两会政策和资金动向。关注成长补涨（新能源、存储等）和政策支持方向（食饮、社服、地产、金融、汽车、家电、机械、

3、机器人等）；会后政策重点倾斜的产业方向会逐步走强，多为科技成长方向（低空、AI+、机器人、通信、消费电子、半导体、汽车等）。全年维度来看，科技为矛，内需为盾。AI+和机器人为科技双主线，待政策发力和物价回稳后，可逐步关注内需带动的消费和周期等，PPI 转正可作为关键节点。风险提示风险提示 （1）两会政策不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击加剧 -15-10-50510152025(%)沪深300策策略略研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、总量政策：稳中有进，能早则早，仍有加力

4、空间.3 2、内需政策：实施提振消费专项行动，两重两新先行.3 3、产业政策：“加快建设现代化产业体系”，科技仍为重点，重视 AI+.3 4、资本市场：“稳住楼市股市”，顶层设计高度重视资本市场.4 5、对 A 股影响：短期震荡偏强，全年科技为矛，内需为盾.4 6、风险提示.7 图表图表目录目录 图表 1：2023-2025 年两会政府工作报告的宏观政策目标对比.4 图表 2：2023-2025 年两会政府工作报告的产业政策对比.5 图表 3：近十年政府工作报告政策要点梳理.5 图表 4：两会行情：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升.6 图表 5：会前、会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相

5、继演绎.6 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 十四届全国人大三次会议于 3 月 5 日上午开幕，3 月 11 日下午闭幕，会期 7 天，共安排 3 次全体会议。3 月 5 日上午 9 时国务院总理李强做政府工作报告，明确全年主要工作目标，财政、货币、产业等政策风向，并明确十大工作任务。两会总量政策延续 926 政治局会议以来的积极信号，稳中有进，并“与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足看准了就一次性给足”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，两重两重两新两新是扩大内需的先手，科技“加快建设现代化产业体系”，“稳住楼市股市”提振市场信心

6、，打好政策“组合拳”应对外部关税和科技等冲击。1 1、总量政策总量政策：稳中有进，稳中有进，能早则早能早则早，仍有，仍有加力空间加力空间 5 5%左右的左右的 GDPGDP 增长目标增长目标（和 2024 年相当）+2%2%左右的左右的 CPICPI 增长增长目标目标（低于往年低于往年 1 1 个百个百分点分点，为，为 20042004 年以来首次下调年以来首次下调，更贴近当前的物价现状，也可见上层对价格指标的重视度在提高）+财政政策“更加积极”财政政策“更加积极”（4%左右的财政赤字率+1.3 万亿超长期特别国债+0.5 万亿特别国债+4.4 万亿专项债，基本符合预期）+货币政策“适度宽松”