【西南证券】从财报角度看眼科公司成长路径（更新至2024Q3）-250325（22页）.pdf

1、从财报角度看眼科公司成长路径从财报角度看眼科公司成长路径 (更新至更新至2024Q3)2024Q3)分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 邮箱： 西南证券研究院 2025年3月 投资要点 行业：眼科医疗服务市场规模持续增长 眼科医疗行业维持双位数增长。中国眼科医疗服务市场的行业规模从2015年507.1亿增长至2024年的2231亿元，持续维持增长。其中，根据2023年数据，民营医院同比增长率达31%,公立医院同比增长率达10%，预计2025年中国眼科医疗服务市场规模达到2521.

2、5亿元，2020-2025年年复合增长率为16.0%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。业务：屈光量价齐升、白内障人工晶体量增价降 屈光量价齐升、仪器推动全飞秒占比提升。根据各公司招股书披露数据，屈光项目实现量价齐升，华厦眼科屈光手术平均客单价从2019年的8680.7元/眼提升至2021年的8922.5元/眼，中高端术式占比由2019年的54.6%提升至2021年的65.6%。2024年引入蔡司全飞秒4.0上线，产品定价为18000元/眼，预计2025年年中上线max800，定价25000元/眼+，随着中高端术式结构提升，产品迭代，我们认为屈光整体均价有望提升；白内障量涨价跌。手术方面，各公

3、司推进中高端晶体放量，使患者从“看得见”向“看的好”转变，根据招股书，以普瑞眼科为例，白内障平均客单价由6502.2元/眼提升至8043.9元/眼，中高端术式占比由2019年的72%提升至2021年的74.5%。2024年5月，白内障集采落地，我们预期手术端价格下降30-40%，但量来看渗透率有望提升。公司：一超多强格局形成，扩张下沉各显神通 爱尔眼科国内覆盖体系完善，海外扩张持续进行，产业并购基金内医院储备丰富，业绩确定性高；普瑞眼科国内覆盖广泛，省会城市扩张战略利于高屋建瓴地在省内打造品牌，目前已有兰州、昆明、乌鲁木齐等标杆医院，但由于部分门店亏损影响，2024年前三季度净利率均1.1%以

4、上；华厦眼科省内基本盘稳固，省外扩张已见成效，未来将持续进行省内视光“1+N“下沉及省外扩张，增厚公司业绩；何氏眼科扎根辽宁，省内三级诊疗网络完善，目前省外扩张持续推进；朝聚眼科在内蒙拥有强大品牌力，目前在江苏、浙江等省份持续扩张。相关标的 关注眼科行业相关公司如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、欧普康视、爱博医疗等。风险提示 行业竞争加剧风险，医疗事故风险，政策风险等。1 眼科医疗行业稳定增长。根据中国卫生健康年鉴数据测算，中国眼科医疗服务市场的行业规模从2015年507.1亿增长至2024年的2231亿元，持续稳定增长。其中，根据2023年数据，民营医院年同比增长率达31%,公立医院同比增长率

5、达10%。随着现代工作、学习、娱乐用眼强度大幅增加，老龄化进程不断加速，预计2025年中国眼科医疗服务市场规模达到2521.5亿元，2020-2025年复合增长率为16.0%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。2 数据来源：中国卫生统计年鉴，Frost Sullivan，西南证券整理 眼科市场规模超千亿，各项目均衡发展 2014-2025E眼科医疗市场规模及预测 2014-2023年我国眼科医院数量及增速 0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

6、2024E 2025E 市场规模（亿元）yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160018002014201520162017201820192020202120222023公立眼科医院数量（家）民营眼科医院数量（家）公立yoy 民营yoy 3 数据来源：国家卫健委，wind，西南证券整理 2022/2023年我国眼科门诊量情况 民营方面爱尔眼科龙头优势明显、普瑞门诊量维度增速较高。从门诊量角度来看，仍以公立为主。民营眼科服务市场中，2023年爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科的年门诊量分别为1510.6、186、