【海通国际】重申2025财年指引；项目进展顺利-250207（11页）.pdf

1、 Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（英文翻译和免责声明请参阅附录）Table_summary（本报告为 2025 年 2 月 7 日发布的英文报告的翻译版。）事件事件 尽管部分受营收低于预期影响，RENOVA 报告息税折摊前利润 51 亿日元，略低

2、于一致预期，但市场可能对公司 2025年第三季度业绩反应积极。公司重申其 2025 财年指引，营收、息税折摊前利润和收益分别为 718 亿日元、208 亿日元和 59 亿日元。公司的项目似乎在按计划推进，关于其能源储存项目披露了更多详情，其中一些项目将在本财年做出最终投资决策。点评点评 营收低于预期，但成本管理稳健：营收低于预期，但成本管理稳健：RENOVA 净亏损约为 8 亿日元，比我们预期的要差，主要原因是营收低于预期。息税折摊前利润为 51 亿日元，相比之下一致预期约为 60 亿日元。2025 财年盈利指引不变：财年盈利指引不变：RENOVA 重申其 2025 财年营收指引为 718 亿

3、日元（一致预期：715 亿日元），息税折摊前利润为 208 亿日元（一致预期：207 亿日元），盈利为 59 亿日元（2025 年 3 月财年结束），相比之下一致预期为 65亿日元。产能按计划推进：产能按计划推进：RENOVA 未宣布项目进度延期，见图 3 和图 4，大部分项目似乎正在按计划推进。御前崎港生物质项目于 1 月（之前为 3 月）开始运营，预计本财年将贡献 7 亿日元营收，我们认为这是一种积极发展态势。储能项目步入正轨：储能项目步入正轨：RENOVA 的姬路储能项目似乎进展顺利。项目建设始于 2023 年 8 月，目前仍在进行中，预计将在 2025 年 10 月完工。目前项目正在进

4、行电网建设工作。电厂的发电能力为 15 兆瓦，储能容量为 48 兆瓦时。RENOVA 的所有权权益为 22%。公司还强调，3 个储能项目 Tomakomai、Shiraol 和 Morimachi mutsumii（总容量 215兆瓦，RENOVA 计划在每个项目中占 39%的股份）将“很快”并且在本财年内做出最终投资决策。公司还强调，其在德克萨斯州 BESS 项目（200 兆瓦）中拥有 70%的股份，该项目计划于 2027 财年开始运营。风险提示风险提示 1.成本膨胀和项目延迟/取消；2.政府介入；以及 3.海外扩张挑战 Table_Title 研究报告 2025 年 2 月 7 日 REN

5、OVA（9519 JP）重申 2025 财年指引；项目进展顺利 Scott Darling Catherine Li 10 Feb 2025 2 Table_header1 RENOVA（9519 JP）RENOVA 盈利摘要盈利摘要 损益表（百万日元）损益表（百万日元）2024 年第三季度年第三季度（实际）（实际）2025 年第二季度年第二季度（实际）（实际）2025 年第三季度年第三季度（实际）（实际）环比，环比，%同同比，比，%一致预期一致预期 净营收净营收 11,490 18,718 14,942-20%30%15,477 燃料/外包成本 4,742 9,360 7,925-15%45

6、%职工薪酬 860 1,146 1,155 1%34%其他费用 1,956 2,499 1,700 息税折摊前利润息税折摊前利润 2,969 6,894 5,093-26%72%6,589 折旧 2,827 4,082 4,101 息税前利润息税前利润 142 1,581 992-37%599%调整后净利润调整后净利润 3,166-470-783-67%-125%利润率利润率,%28%-3%-5%14%资料来源：彭博社、公司数据、海通国际测算。与上一季度相关的环比和同比变化。RENOVA 的财年于 2025 年 3 月截止。一致预期值只有一到三项贡献因子。图图 1：2024 年年 11 月月