【海通国际】日本策略：海上观日-250316（13页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)市场市场观察观察：上周日本股市小幅上涨，日经 225 指数结束了连续三周的下跌，上涨 0.45%wow 收于 37053.1，TOPIX 指数上涨 0.27%wow 收于 2715.85。上周日元汇率利率市场相对稳定，特朗普政府的政策令市场更加担心未来美国经济增长的不确定性,继续主导市场情绪。行业方面，受益于加息环境的银行保险大幅跑赢市场，工资上涨推动内需复苏的预期下，国内消费相关板块表现坚挺。半导体设备公司跟随英伟达等美国科技股出现较普遍的反弹。Table_Title 研究报告 Research Report 16 Mar 2025 日本策略日本策略 Japan

3、Strategy 海上观日 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子季屏子 Pingzi Ji 16 Mar 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 市场观察：市场观察：上周日本股市小幅上涨，日经 225 指数结束了连续三周的下跌，上涨0.45%wow 收于 37053.1，TOPIX 指数上涨 0.27%wow 收于 2715.85。上周日元汇率利率市场相对稳定，特朗普政府的政策令市场更加担心未来美国经济增长的不确定性,继续主导市场情绪。行业方面，受益于加息环境的银行保险大幅跑赢市场，工资上涨推动内需复苏的预期下，国内消费相关板块表现坚挺。

4、半导体设备公司跟随英伟达等美国科技股出现较普遍的反弹。关税以及政府裁员等美国政府政策的扑朔迷离继续主导市场的不安情绪。特朗普关于美国经济处于“转型期”的言论更加剧了市场对近期内美国经济可能陷入衰退的担忧。日本国内尤其担心特朗普政府即将实行的对进口汽车征收约 25%关税，汽车是日本对美出口的最主要产品，占出口总额的约三分之一。日本 10 年期国债收益率徘徊在 1.5%高位。日本央行行长植田表示，日本国债收益率今年以来的上升趋势反映了市场对日本经济和通胀的看法，并且在 BOJ 的预期之内。这被市场解读为，虽然 JGB 收益率近期大幅上涨，但 BOJ 无意通过加大购买国债来干预市场。上周日元对美元汇

5、率略有下降，周末收于 148.6 左右的水平。日本厚生劳动省 10 日发布的劳动统计月度调查显示，日本 1 月份的平均基本工资同比增长了 3.1%，是 32 年来的最大增幅，反映了去年以来的企业加薪的成果。但剔除价格波动的影响后，1 月份的实际工资同比却下降了 1.8%，重新跌入了负增长的区间，大米，蔬菜等基本食品价格的大幅上涨是主要的原因。另据日本总工会（RENGO）于 14 日公布的数据显示，2025 年春斗（春季劳资谈判）的第一轮谈判结果揭晓，760 家已公布结果的企业的平均工资将上涨 5.46%，比去年同期的 5.28%有所上升，为 33 年来最高水平。但第一轮结果仍以大企业为主，而占

6、据雇佣市场主体的中小企业的谈判结果将在 4 月和 5 月集中宣布。目前市场预期其上涨幅度也会好于去年。日本养老金基金 GPIF 是全球最大的机构投资者，截止去年年底的管理规模为 258.7 万亿日元。最近 GPIF 内部一直在是否对其大类资产配置的基本比例做出修订，受到全球的股票和债券市场投资者广泛关注，曾经有市场人士预期 GPIF 将提高股票比例以增加投资回报，也有市场人士预期随着日本国债收益率的提高 GPIF 可能提高日本国内的债券配置比例。但上周日经新闻报道称，在美国政府的关税政策等因素导致全球经济不确定性增加的情况下，GPIF 内部已经决定在 2025 年 4 月之后继续维持原有配置比