【东吴证券】全球市场观察系列：DeepSeek引发全球涨跌互现？-250203（10页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20250203 DeepSeek 引发全球涨跌互现？引发全球涨跌互现？全球市全球市场观察系列场观察系列 2025 年年 02 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 陈梦陈梦 执业证书：S0600524090001 研究助理研究助理 葛晓媛葛晓媛 执业证书：S0600123040063 相关研究相关研究 “政策底”之下的牛市起点 2025-01-27 2 月度金股：节后买什么？2025-01-27 Table_Tag Table_Summary 本

2、周（本周（2025 年年 1 月月 27 日日-2025 年年 2 月月 2 日），日），全球大类资产涨势收窄甚至全球大类资产涨势收窄甚至转跌转跌：MSCI 发达市场扭转今年以来的上涨趋势，本周转跌（-0.5%），新兴市场相对于发达市场略微领先（0.3%）。发达市场涨跌互现：发达市场涨跌互现：受到 DeepSeek 影响，纳指领跌（-1.6%），日股跟跌（-0.9%），但是欧洲 STOXX600 及德国 DAX 分别上涨 1.8%及 1.6%，创下历史新高；新兴市场小幅上涨新兴市场小幅上涨，印度及巴西分别上涨 1.8%及 3%，主要是基主要是基于于两个原因两个原因：一是，印度及巴西尚未受到特朗

3、普加征关税的影响；二是，印度政府推出减税政策（免除年收入 120 万卢比以下纳税人所得税），刺激了印度股市的上涨。此外此外，海外，海外降息预期降息预期抬升抬升，长端国债利率下行。，长端国债利率下行。一是，鲍威尔在美联储议息会议后放鸽，叠加美国经济数据边际走弱，市场押注 3 月降息预期小幅抬升，美债利率下行 5bp。二是，欧央行降息 25bp，德国长期国债及英国长期国债分别下降 10bp 及 2bp。美国股指美国股指涨势暂歇，涨势暂歇，主要是受到主要是受到 DeepSeek 对美股科技的冲击，拖累对美股科技的冲击，拖累标普标普500 及纳指的表现及纳指的表现。总结来看，本周美股主要围绕着三大关键

4、词：总结来看，本周美股主要围绕着三大关键词：DeepSeek、财报财报、美联储、美联储。具体来看：DeepSeek 引发美股科技焦虑引发美股科技焦虑。1 月 27 日，DeepSeek 火爆出圈，以极低成本和少量芯片实现了与 OpenAI 等巨头比肩的性能，颠覆了游戏规则的DeepSeek 成为美股科技加速下跌的催化剂，标普 500 及纳指分别大幅下跌1.5%及 3%。但随后但随后 DeepSeek 对美股的冲击缓释，主要是基于对美股的冲击缓释，主要是基于：1）扎克伯格重申 2025 年对 Meta 追加 600-650 亿美元资本投资计划；2）美股科技龙头已围绕其业务建立重要的竞争护城河，推

5、翻 Mag7 并非易事；3）机构机构投投资者认为资者认为 DeepSeek 削弱七大巨头表现的空间有限削弱七大巨头表现的空间有限：根据 Bloomberg 的一项调查，88%的人表示在未来几周内 DeepSeek 对美国科技巨头的股票几乎没有影响，相反近 60%的人认为关税政策才是美股波动的关键因素。1 月28 日，标普 500 及纳指分别反弹近 1%及 2%。科技巨头财报不及预期科技巨头财报不及预期。除 Meta 财报全面超预期外，美股科技中特斯拉、微软、苹果等均存在不同程度不及预期的业务板块，拖累美股科技下跌。美联储降息的“新剧本”美联储降息的“新剧本”。美联储决议上删除了“通胀在朝着 2

6、%的目标取得进展的措辞”，只保留了后面的半句“（通胀）仍然高企”，显示出美联储对通胀再次加速上升抱有忧虑，市场认为这是一次“鹰派”市场认为这是一次“鹰派”不降息不降息。欧洲股市何以创新高？我们认为有几个因素：欧洲股市何以创新高？我们认为有几个因素：一一，欧洲股市连续欧洲股市连续 3 周上涨，主要基于补涨逻辑。周上涨，主要基于补涨逻辑。2024 年欧股年涨幅近 6%，落后于发达市场中标普 500（23%）及日经 225（19%），也低于中国资产，比如恒生国企（26%）及沪深 300（15%），反映出欧股在 2024 年是超跌落后，2025 年出现补涨。二，市场阶段性布局二，市场阶段性布局“低估低