【海通国际】日本策略：海上观日：日本加息点评-250126（13页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)事件事件 日本央行 24 日的货币政策会议上决定升息，将政策利率从 0.25%提高到了 0.5%，继续向利率正常化迈进。这是自去年3月取消负利率以来的第三次加息，由此日本政策利率时隔17年重返0.5%的水平。新利率将从 1 月 27 日起实施。自 1995 年 9 月以来，日本的政策利率从未超过 0.5%，因此 0.5%的利率水平是过去 30 年来的最高水平。Table_Title 研究报告 Research Report 26 Jan 2025 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日：日本加息点评 Japan Stock Market Weekl

3、y Review 季屏子季屏子 Pingzi Ji 26 Jan 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 事件事件 日本央行24 日的货币政策会议上决定升息，将政策利率从0.25%提高到了0.5%，继续向利率正常化迈进。这是自去年3 月取消负利率以来的第三次加息，由此日本政策利率时隔 17 年重返 0.5%的水平。新利率将从1 月 27 日起实施。自 1995 年 9 月以来，日本的政策利率从未超过 0.5%，因此 0.5%的利率水平也是过去 30 年来的最高水平。同日，日本央行发布了新的经济和物价形势展望报告。该报告大幅提高了 2025 年度的通胀预测，核心 CPI 的预

4、测被提高了 0.5%达到了 2.4%，2026 年度的核心CPI 也被轻微上调至2%，BOJ 预计工资和物价之间的良性循环将在 2026 年度继续。日本经济增长和通胀预测 实际 GDP 核心 CPI（除生鲜食品）2024 年度 0.5%2.7%2025 年度 1.1%2.4%2026 年度 1.0%2.0%Sources:BoJ Outlook Report(Jan 2025)点评点评 此次加息符合市场预期此次加息符合市场预期 1 月中旬 BOJ 的行长和副行长相继暗示了 1 月份加息的可能性，事实上截至 23 日市场对加息的预期已超过 90%。BOJ 充分吸取了去年 7 月份加息引起市场动荡

5、的教训，强化了和市场的沟通。宣布加息之后，当天下午的日本股市小幅波动，收市后的记者招待会上植田肯定了未来进一步加息的大方向，而日元利率基本稳定。去年 12 月市场已经对 BOJ 加息有较高的预期，但当时 BOJ 表示要对今年的企业加薪进展和美国新总统特朗普上台后的政策做更多的观察。进入 1 月以后，更多的日本企业表示在今年的春季劳资谈判中将继续大幅提高工资，态度比去年更加积极，这无疑增强了 BOJ 对工资和价格之间的良性循环得以持续的信心。而特朗普上台后的市场波动整体可控，也促成了此次 BOJ 的加息决定。今年夏天大概率再次加息今年夏天大概率再次加息 关于未来的货币政策，植田在会后的记者招待会

6、上表示，日本的实际利率仍为负值，日本国内经济处于非常宽松的货币环境中，未来如果经济和物价前景符合预期，BOJ 将继续提高政策利率和调整货币宽松程度。26 Jan 2025 3 Table_header1 日本策略日本策略 我们认为 BOJ 在今年夏天再次加息 0.25%是大概率事件。BOJ 在此次发布的展望报告中，把 2025 年度的核心 CPI 预测提高到 2.4%，明显高于BOJ 的目标利率2%，反映了在目前的日元汇率水平下 BOJ 相信日本仍面临进口价格上涨的压力。另外，在判断加息节奏时，很多投资者非常重视中性利率这个概念，对此植田虽然没有给出一个具体的数字，但他表示目前的政策利率水平和