【华安证券】Manus能否为科技股行情空中加油？-250309（13页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 ManusManus 能否为科技股行情空中加油能否为科技股行情空中加油？主要观点主要观点 政府工作报告符合预期，市场关注点转向政策落地及政府工作报告符合预期，市场关注点转向政策落地及效果验证效果验证，国国内情况总体内情况总体稳定稳定。美对我国加征关税风险美对我国加征关税风险虽非虽非 A A 股股主导因素但也会主导因素但也会在某些时点形成扰动。因此在某些时点形成扰动。因此市场市场将继续将继续维持维持高位高位震荡震荡。配置上配置上仍是仍是轮动，轮动，ManusManus 不改我们对不改我们对科技科技股谨慎股谨慎的的态度态度，关注关注短期有性价比、短期

2、有性价比、中长期有战略配置价值的银行、保险中长期有战略配置价值的银行、保险，以及前期滞涨低估有政策催，以及前期滞涨低估有政策催化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。而强化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。而强季节季节性基建优势品种性基建优势品种正迎来收益兑现时机。正迎来收益兑现时机。市场观点：市场观点：内部稳定如预期、外部风险偶扰动，市场维持高位震荡内部稳定如预期、外部风险偶扰动，市场维持高位震荡 内部内部经济经济稳定稳定政府符合政府符合预期、外部风险偶预期、外部风险偶然然扰动，市场扰动，市场继续继续维持高位震荡维持高位震荡。政府工作报告总基调整体符合预期，经济主题记

3、者会提及部分政策举措有望近期落地，后续市场关注点转向具体政策落地及宏观经济数据对政策效果的验证。1-2 月出口维持韧性但略低于预期。尽管美国加征关税“可谈判”特点突出，但从特朗普正式就职一个半月的关税政策动向看，对华加征关税可能符合其就职前团队透露的“逐月加征”特点，虽非当前 A 股的主导因素，但也会在某些时间点形成一定的风险扰动。市场热点市场热点 1 1：如何看待“两会”政府工作报告、经济主题记者会及后续政策如何看待“两会”政府工作报告、经济主题记者会及后续政策落地节奏落地节奏？“两会”政府工作报告总定调整体符合市场预期，经济主题记者会中提及的部分政策举措有望近期落地，如消费提振专项行动、降

4、准、化解重点产业结构性矛盾推动落后低效产能退出等。后续市场对经济基本面的关注点将逐步转向对政策效果的观察和验证。市场热点市场热点 2 2：如何看待如何看待 1 1-2 2 月出口数据及美国加征关税风险月出口数据及美国加征关税风险？1-2 月出口整体维持韧性，但略低于预期。结合集装箱吞吐量判断，1-2 月出口呈现一定“以价换量”特点，价格因素对出口存在拖累，同时劳动密集型产品如纺织服装等出口增速有所下滑，或表明美国加征关税的影响已逐步开始传导。同时，尽管美国加征关税“可谈判”特点突出，但就特朗普正式就职一个半月的关税政策动向来看，对华加征关税可能符合其就职前团队透露的“逐月加征”特点，仍然可能存

5、在偶发性的风险扰动但并非是 A 股市场的主导因素。行业配置：行业配置：季节性基建收益正是兑现时，继续配置低估滞涨品种季节性基建收益正是兑现时，继续配置低估滞涨品种 3 月第 1 周我们强调的行业将回归轮动被证实，其中受 Manus 事件催化，成长科技板块涨幅再度领先，同时周期板块如有色、机械、钢铁，消费板块如汽车、社服也迎来轮动性表现。尽管 Manus AI 催化剂再现，但我们倾向于认为其催化效能有限难以对成长科技股形成新一轮上涨支撑，行业上仍然维持快速轮动的判断不变。具体行业机会上建议关注三条有望轮动的主线：1 1）市场震荡下具备配置性价比同时具备中长期战略配置价值的银行、保险。）市场震荡下

6、具备配置性价比同时具备中长期战略配置价值的银行、保险。2 2）前期低估滞涨同时有政策催化的领域，重点关注医药、汽车（不含零部）前期低估滞涨同时有政策催化的领域，重点关注医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。件）、家电（不含零部件）。3 3）正值收益兑现时机的强季节性基建优势品）正值收益兑现时机的强季节性基建优势品种。种。配置热点配置热点 1 1：如何看待当前科技股位置及如何看待当前科技股位置及 ManusManus 能否为科技股再度上涨进能否为科技股再度上涨进行空中加油行空中加油？Manus 为本周泛 TMT 板块上涨提供催化，但我们对本轮科技股行情仍然维持谨慎态度。一方面，Manus