【中银证券】策略周报：具身智能和AI双主线轮动行情-250309（15页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 3 月月 9 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希证券分析师：郭晓希(8610)66229019 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚证券分析师：徐亚(8621)20328506 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然证券分

2、析师：高天然 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报策略周报 具身智能和 AI 双主线轮动行情 两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时，当前当前仍处于人形机器人及科技仍处于人形机器人及科技成长板块成长板块“有为有为”窗口窗口。两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时。两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时。本周两会顺利召开，今年两会政府工作报告对于宏观政策的总体基调相较去年更为积极，尤其在财政端，财政加力货币宽松有助于当前市场信心的提振。会后市场对于A 股盈利弱复苏估值强支撑的逻辑有望得到延续。本周海外市场依旧弱势震荡，市场对于美国

3、经济未来不确定性担忧上升，美元资产持续走弱。下周国内社融通胀数据公布，市场将进入基本面预期验证的关键窗口期，市场短期波动性或有所增加，但泛科技资产中期重估逻辑仍将持续演绎：1）一方面，短期来看美元或仍将延续弱势震荡，此前低估的新兴市场资产有望迎来估值修复窗口期。2）另一方面，两会宏观政策有望提振市场盈利预期，A 股“盈利弱复苏估值强支撑”的逻辑有望得到延续。3）估值比价角度，当前 A 股仍具有较强吸引力。4）最后，海外风险因素的冲击对短期 A 股影响有限，中国泛科技资产的估值重塑过程仍将延续。当前仍处于人形机器人及科技成长板块当前仍处于人形机器人及科技成长板块“有为有为”窗口窗口。人形机器人板

4、块当前更多被视为 A 股风险偏好的“矛”，从风险偏好观测窗口角度，我们认为三月仍处于“可为”阶段，我们在2024 年 A 股深度复盘峰回路转中提出，A 股的复杂性以及背后的企业盈利及经济周期决定了 A 股的波动性很难降低，在每一次由于缺乏明确增量信号所致的横盘震荡期后，都会进行大势层面方向的抉择，回顾 2023 与 2024 年，A 股每年都至少出现了两次横盘震荡后的“决断”时刻，第一次是传统的“春季决断”，往往发生在一季度经济数据明晰后的四月。当前来看，一方面时间角度，当前尚未进入决断窗口，因此或仍处于“可为”阶段，另一方面鉴于 2023年及2024年市场走势较为波折，2025年春季决断重复

5、过去两年向下决断的可能性也在减弱，因此短期来看，机器人及科技成长方向战术层面价值仍不能轻言忽视。近期 AI产品链各个环节频频迎来催化，算力端重点厂商订单加速落地。通义千问QwQ-32B可在消费级显卡上实现本地部署，催化垂类行业加速部署 AI 大模型，同时降低硬件门槛加速端侧产业化落地，Manus 的推出则是 AI 从“大脑”到“双手”，AI 应用工程化的重要里程碑，有望催化 AI垂类应用及各类 AI agent 的加速落地。多重催化之下，多重催化之下，AI 产业链新一轮产业链新一轮行情可期行情可期。风险提示风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；市场波动风险；海外经济超预期衰退、流动性

6、风险。2025 年 3月 9 日 策略周报 2 目录目录 观点回顾观点回顾.4 大势与风格大势与风格.5 中观行业与景气中观行业与景气.8 风险提示风险提示.13 2025 年 3月 9 日 策略周报 3 图表目录图表目录 图表图表 1.近期全球大类资产表现近期全球大类资产表现.5 图表图表 2.本周国内外重点经济数据更新本周国内外重点经济数据更新.6 图表图表 3.本周小盘风格本周小盘风格明显占优明显占优.6 图表图表 4.当前市场风格因子表现当前市场风格因子表现.6 图表图表 5.1-2 月进出口数据月进出口数据.7 图表图表 6.2025 年后中美科技股表现分化年后中美科技股表现分化.7