【公司研究】移为通信-物联网终端龙头望受益行业持续景气与市场份额提升-20200214[33页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 通信设备通信设备 物联网终端龙头，望受益行物联网终端龙头，望受益行 业业持续景气持续景气与与市场市场份额份额提升提升 公司概况：公司概况：系系业界领先的无线物联网终端业界领先的无线物联网终端和解决方案和解决方案供应供应商商。 移为通信深耕物联网终端设备行业十年，主要面向海外市场。公 司传统产品包括车载信息、资产追踪、个人安全终端，近年拓展 动物溯源、 共享出行业务，并发力国内市场。 公司财务表现良好， 预计 2019 年营收超 6.20 亿元，同比增长 30%以上，归母净利润 1.60 至 1.70 亿元，同比增长 28.41%至 36.44

2、%。 发展空间：发展空间： 重点重点目标目标市场市场当前当前规模超规模超 150 亿元， 高景气度将持续亿元， 高景气度将持续。 目前， 物联网在各行业渗透率仍较低， 终端设备需求将持续增长。 我们预计从 2018 年至 2023 年，欧美车队管理设备市场规模 CAGR 为 12.4%，欧美 UBI 车载终端市场规模 CAGR 为 20.5%， 全球集装箱追踪设备市场规模 CAGR 为 14.7%，全球牲畜 RFID 标签市场收入 CAGR 约 12%， 未来两年欧美共享电动滑板车市场 也将保持旺盛需求。行业景气度高企为公司业绩上行奠定基础。 竞争优势：竞争优势：重研发、重研发、低成本、低成本

3、、全渠道，护城河全渠道，护城河望进一步望进一步拓宽拓宽。 公司竞争对手以海外中小企业为主，主要竞争优势包括：1）技 术优势，公司注重研发投入，具备芯片级开发能力；2）成本优 势，公司自研模组提升毛利率，低人力成本压缩费用率，净利率 领先同行；3）渠道优势，公司在各大海外市场实现本地化销售， 与竞争对手相比各地营收占比较均衡；4）战略优势，主要竞争 对手向平台或服务商转型，公司有望巩固优势、抢占更大份额。 投资建议：投资建议：我们预计公司 20192021 年归母净利润分别为 1.64 亿、 2.20 亿和 2.86 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 51.39X、 38.24X 和 29.4

4、1X。公司动态 PE 历史中枢约 44.7X。我们认为物联网终 端行业景气度高，公司业绩确定性较强，给予公司 2020 年 44.7 倍 PE，对应目标价 60.79 元，上调至“买入”评级。 风险提示风险提示：竞争加剧；物联网渗透不及预期；中美贸易问题等。 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 476.22 645.78 963.03 1,382.09 增长率（%） 31.39% 35.60% 49.13% 43.52% 归母净利润（百万元） 124.60 163.83 220.20 286.31 增长率（%） 28.54%

5、31.49% 34.41% 30.02% 净资产收益率（%） 14.42% 16.30% 18.79% 20.64% 每股收益（元） 0.77 1.01 1.36 1.77 PE 64.61 49.14 36.56 28.12 PB 9.31 8.01 6.87 5.80 调高调高 买入买入 阎贵成阎贵成 010-85159231 执业证书编号：S1440518040002 香港执业证书编号：BNS315 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 汤其勇汤其勇 执业证书编号：S1440519090002 发布日期： 2020 年 02 月 14 日 当

6、前股价： 49.85 元 目标价格 6 个月： 60.79 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 19.66/25.46 53.81/52.27 69.76/53.19 总股本（万股） 16,149.0 流通 A 股（万股） 11,094.12 总市值（亿元） 80.5 流通市值（亿元） 55.3 近 3 月日均成交量（万） 388.35 主要股东 廖荣华 37.9% 股价表现股价表现 20.01.22 【中信建投通信】移为通信(300590): 业绩实现较快增长，符合预期 19.04.29 【中信建投通信】移为通信(