【浦银国际证券】月度资金流：全球资金再平衡，中国市场重获青睐-250304（10页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 策略月报策略月报|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。浦银国际月度资金流：浦银国际月度资金流：全球资金全球资金再平衡，中国市场重再平衡，中国市场重获青睐获青睐 全球资金开始再平衡，中国市场重获青睐全球资金开始再平衡，中国市场重获青睐。1 月 30 日至 2 月 26 日，去年录得净流入较大的市场，期间净流入大幅收窄或转为净流出，如美股净流入 202 亿美元，较 1 月净流入 399 亿美元明显收窄，而印度股市转为净流出 15 亿美元。全球资金开始净流入欧洲和中国市场。德国和法国股市

2、分别净流入 28 亿、25 亿美元。中国市场从净流出转为净流入 10 亿美元，是去年 10 月以来的首次月度净流入。从表现上看，前期涨幅领先的美股、日股和印度股市回调幅度较大，而处于估值洼地的港股则表现最为亮眼，欧洲股市也表现较佳（图表 1）。中国中国 AI 技术突破驱使全球资金再平衡技术突破驱使全球资金再平衡。在去年年底，大多数市场参与者的共识是美股会继续跑赢全球其他市场，大型科技企业依然领涨，因此不少机构都超配了美股，尤其是 AI 相关的大科技股，资金对于其他市场的布局相对偏低。然而，中国大语言模型 DeepSeek 取得的突破打破了 AI 竞赛只属于美国的叙事，同时 4Q24 业绩中 A

3、I 对美股大科技公司的贡献未能满足市场的高预期，部分资金开始把仓位从前期拥挤度较高的市场调整至拥挤度较低、情绪改善的市场。然而，需密切留意美国关税政策变动，若美国扩大加征关税的范围及幅度，将推升市场避险情绪，或驱使资金流出风险资产。被动型被动型外资外资大幅大幅净流入净流入中国市场。中国市场。根据 EPFR，1 月 30 日至 2 月 26日，共有 10.4 亿美元外资净流入中国市场，其中主动型基金净流出放缓至 13.2 亿美元，被动型基金大幅净流入 23.6 亿美元。虽然，目前主动型外资尚未出现回流的趋势，但截至 1 月底，主动型外资在中国股市的仓位仍然低于基准指数，回流空间较大。在市场情绪明

4、显改善、基本面出现拐点、赚钱效应提升的情况下，中国市场有望吸引主动型外资把中国资产的配置从低配提升至标配，甚至超配。由于信息技术和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐（图表 4-6）。本土资金从净流入转为净流出本土资金从净流入转为净流出中国市场中国市场。根据 EPFR，2025 年 1 月 30日至 2 月 26 日，共有 183.3 亿美元的本土资金净流出中国股市，主要为被动型资金，是过去 5 年以来的最大月度净流出（图表 5）。在本轮行情中板块分化十分明显、板块轮动较快，市场参与者倾向于把握板块和个股的机会，使得追踪主要大盘指数的 ETF 净赎回意愿较强。南向资金南向资金 2 月

5、月净流入净流入港股港股创下历史第二高创下历史第二高，AI 概念概念股较受青睐股较受青睐。外资转向净流出港股本土股，由被动型资金驱动，短期净流出或难形成趋短期净流出或难形成趋势势（图表 7-8）。2 月，南向资金累计净流入 1,528 亿港元，创下 2021年 2 月以来的最高，且南向资金成交额占比持续上升，在港股定价权进一步上升（图表 9、11）。互联网零售、银行、电信服务等净流入规模较大，但能源板块录得净流出（图表 12）。从个股上看，南向资金偏好 AI 概念受益股，大多为互联网、电信和智驾行业龙头（图表 13）。投资风险：投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨

6、赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6411 2025 年 3 月 4 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 策略策略月报月报 浦银国际月度资金流浦银国际月度资金流 2025-03-04 2 全球资金流向：全球资金流向：全球资金再平衡迹象初现全球资金再平衡迹象初现 全球资金全球资金开始开始再平衡，中国市场重获青睐再平衡，中国市场重获青睐。1 月 30 日至 2 月 26 日，去年录得净流入较大的市场，期间净流入大幅收窄或转为净流出，美股净流入 202亿美元，较 1 月净流入 399 亿美元明显收窄，而印度股市转为净流出 15 亿美元。全球资金开始