【国盛证券】投资策略：科技股的回调怎么看？-250302（16页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 科技股的回调怎么看科技股的回调怎么看？策略专题：策略专题：科技股的回调怎么看科技股的回调怎么看？科技股本周整体滞涨并在周五出现明显回调，滞涨阶段整体符合我们此前预期，周五的明显回调则主要是受到了外围波动的冲击，特朗普加征关税扰动市场情绪，同时纳指与恒生科技的调整或也对 A 股产生映射：国际关系看，特朗普表示，3 月 4 日将对中国商品加征额外 10%关税；海外宏观看，美国 2024 年四季度 PCE 与核心 PCE 上修反映通胀压力；产业事件看，英伟达披露 2025 财年第四季

2、度业绩后股价波动较大。短期维度下，科技股行情交易风险有所加大，可减仓进行规避，再次参与短期维度下，科技股行情交易风险有所加大，可减仓进行规避，再次参与需等待支撑位等重要点位企稳后的右侧机会需等待支撑位等重要点位企稳后的右侧机会。从技术分析看，在周五科技股明显调整后，部分细分方向出现了高位顶分型的特征，也有部分细分方向向下突破了小级别箱体的下沿，整体可能反映出短期交易风险的加大。从量价情绪看，A 股科技股行情在过热区间交易了一段时间后，客观上也存在资金兑现与止盈的需求，价格情绪指标周五回落至 80%分位以下。策略观点：策略观点：科技股等待企稳右侧机会，保持红利底仓配置科技股等待企稳右侧机会，保持

3、红利底仓配置 大势研判大势研判：中期维度下，我们认为中期维度下，我们认为 DeepSeek 改善全要素生产率的预期改善全要素生产率的预期短期无法证伪，以科技为代表的“中美对抗”叙事可能继续占据主导短期无法证伪，以科技为代表的“中美对抗”叙事可能继续占据主导，但再次参与需等待支撑位等重要点位企稳后的右侧机会。“政策转向”分流资金更多是小概率的潜在风险，全国两会重点政策领域可能继续落在内需消费、科技创新和防范风险。配置建议配置建议：科技股等待企稳右侧机会，国产替代逻辑大概率继续强于海外映射，具体包括三个可能方向：一是围绕 DeepSeek、宇树机器人的新催化发酵，对应 AI 软硬件应用、人形机器人

4、软硬件应用、人形机器人等；二是国产算力国产算力方向，需要基本面的持续印证；三是叠加政策的科技行情扩散，如低空经济、卫星互低空经济、卫星互联网联网等“新质生产力”。全年维度看，红利资产红利资产的底仓配置仍是上佳选择。A 股复盘：股复盘：内外重要节点临近，风偏下降、情绪高位内外重要节点临近，风偏下降、情绪高位 随着全国两会召开日期的临近，叠加特朗普宣称随着全国两会召开日期的临近，叠加特朗普宣称 3 月初加征关税，市场出月初加征关税，市场出现一定的观望情绪。现一定的观望情绪。市场表现看，前期涨幅较高的科技 TMT 板块本周整体滞涨并在周五出现明显回调，其中滞涨阶段整体符合我们此前预期，周五的明显回调

5、则主要是受到了外围波动的冲击。另一方面，“政策转向”叙事有一定的表现，包括大消费为代表的“扩内需”方向，以及防范风险相关的房地产领域，但整体持续性与赚钱效应并不强。本周本周 A 股指数全面下跌股指数全面下跌，科创科创 50 和微盘股较为抗跌和微盘股较为抗跌。风格层面，。风格层面，必需消必需消费和可选消费、大盘、低市盈率和绩优股占优费和可选消费、大盘、低市盈率和绩优股占优。申万行业多数下跌，钢铁、房地产和食品饮料涨幅居前，申万行业多数下跌，钢铁、房地产和食品饮料涨幅居前，周度涨跌幅分别为 3.18%、2.22%和 1.77%。钢铁或处于“弱现实”向“强预期”过渡阶段，行业产能去化预期有所改善；房

6、地产与食品饮料则可能与政策博弈预期相关，政治局召开会议讨论政府工作报告，提出“扩大国内需求”和“稳住楼市股市”，前者对应大消费，后者对应房地产。海外回顾：海外回顾：美股指数分化，美股指数分化，A、H 股微跌股微跌 全球权益市场多数下跌，欧洲股市表现居前全球权益市场多数下跌，欧洲股市表现居前。作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、投资策略：科技方向的分化与扩散 2025-02-16 2、投资策略：A 股 2024 年报前瞻，兼上年同期情况对比 20