【东吴证券】策略深度报告：3月度金股：关注成长风格内部“高切低”-250302（14页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20250302 3 月度金股：关注成长风格内部“高切低”月度金股：关注成长风格内部“高切低”2025 年年 03 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516

2、070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 相关研究相关研究 人工智能、机器人等主题 ETF 加大净流入资金流向和中短线指标体系跟踪（七）2025-02-24 并购重组跟踪（八）2025-02-24 Table_Tag Table_Summary

3、观点观点 基于我们所构建的轮动框架，基于我们所构建的轮动框架，3 月市场发生大级别风格切换的概率较月市场发生大级别风格切换的概率较低。低。我们的轮动框架分为三大层级：多空轮动风格轮动风格内部轮动。多空轮动需要明显的周期切换，自去年 9 月以来，政策底已现，市场步入了新一轮的“看多”周期。从风格轮动来看，近年 A 股受美元周期影响加大，大级别风格切换的锚逐步从国内经济要素切换至全球流动性要素，核心变量是美元的筑顶。随着去年中美货币政策从分歧走向共振宽松、海外流动性拐点确认，A 股已进入科技成长风格占优的阶段。近期由于关税、降息仍有较大的不确定性，美元尚未实质性下行，短期内科技成长风格仍将基于赔率

4、交易逻辑持续演绎。受两会前后、数据验证期博弈性资金“阶段性退场”，红利受两会前后、数据验证期博弈性资金“阶段性退场”，红利/顺周期风格顺周期风格或存在偏短期补涨性机会，但科技成长仍是逻辑最顺的方向，主线地位或存在偏短期补涨性机会，但科技成长仍是逻辑最顺的方向，主线地位不改。不改。3 月内部数据验证及外部关税风险俱存，红利作为安全资产对于部分绝对收益型资金而言仍有配置价值。顺周期风格的锚是财政发力节奏，去年年末中央经济工作会议前后市场对于政策空间的预期已得到充分交易，近期两会政策即将落地，预期将逐步回归现实，顺周期板块或有偏短期行情，但更多是市场风格阶段性平衡的结果。从超额收益角度从超额收益角度

5、看，成长风格更具优势，主线地位并未改变看，成长风格更具优势，主线地位并未改变，一方面 3 月产业端将有持续催化，尤其是两会产业政策及行业事件催化；另一方面基于季节效应，过去 10 年春节后的 30 个交易日内，小盘、成长风格都展现出更优弹性，因此成长占优的格局或仍将在 3 月持续。我们看好科技成长风格内部的高低切换。我们看好科技成长风格内部的高低切换。基于轮动框架的判断，3 月市场发生多空轮动、风格轮动的概率偏低，仍将维持科技成长风格内部轮动的交易特征。此前交易热度较高的机器人、DS 产业链等核心科技品种在近期出现调整迹象，我们判断科技成长风格可能阶段性从 AI 大类板块，轮动到新能源、自主可

6、控、空天信息等方向，具体轮动催化可能是行业政策（如新能源的供给侧改革政策、商业航天、低空经济政策）、基本面预期变化、行业事件催化（卡脖子技术突破等）。3 月，我们的配置关注成长板块内部“高切低”，具体包含两层含义：月，我们的配置关注成长板块内部“高切低”，具体包含两层含义：1、关注成长风格中偏“低估”的板块关注成长风格中偏“低估”的板块，如本轮行情中跑输科技股的新能源、军工等。两会前后，新能源供给侧改革、商业航天等产业政策或形成重要催化，推动板块上行。2、看好位置不低，但近期滞涨的成长品种看好位置不低，但近期滞涨的成长品种，例如低空经济、消费电子等。我们的金股组合如下我们的金股组合如下 数据来