【浦银国际证券】浦银国际策略观点：DeepSeek如何影响美股AI主题投资逻辑？-250203（4页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 策略观点策略观点|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。浦银国际浦银国际策略策略观点观点：DeepSeek 如何如何影响美股影响美股 AI 主题主题投投资逻辑资逻辑？DeepSeek 将将促进促进 AI 的发展进程的发展进程。过去一周美股各大科技巨头股价都录得不同程度的跌幅，很大程度受到 DeepSeek 发布的影响，其中英伟达等芯片制造商跌幅较大。就已知信息来看，我们预计 DeepSeek 的成功会为整个 AI 行业带来众多改变，不管是长期还是短期。从行业发展来说，AI 技术的发展

2、核心取决于三方面：算法、算力和数据。当其中有一方面被限制时（如算力），创业者们将会在另外两方面寻求突破。即使 DeepSeek 没有出现，未来也会有其他更好的模型出现，以更少的算力实现更好的效果，这对整个 AI 行业而言都是促进大于威胁。我们预计 DeepSeek 的出现将加快 AI 的发展进程。对于投资者而言，在快速变化的行业环境中，选择具备确定性护城河的公司就显得极其重要。从长期来看，大从长期来看，大型型科技公司依旧拥有极深的护城河科技公司依旧拥有极深的护城河。以微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果为例，他们的优势体现在数据、人才、算法和商业模式等多个方面，新算法的出现并不会显著改变他们的护

3、城河。对于英伟达，新的算法带来算力的提升大概率已在公司预期内，而且除了硬件之外，英伟达在软件端的优势亦是大多数客户选择他的主要原因。因此，DeepSeek 的出现对英伟达护城河的影响有限。从中长期看，英伟达仍将是确定性最高的公司之一，当 AI 行业迎来新一轮爆发的时候，公司也将持续受益。对于美国七大科技公司以外的公司，更多高效、便宜的 AI 模型出现肯定会带来应用层的发展，催生更多的商业模式，这也是我们在 2025 年美股市场策略展望中建议重点关注应用层投资机会的原因。中长期来看，由于 AI 技术和资源壁垒较高，目前市场资本和技术资源主要集中在大型科技企业手上，而 AI 的研发除了算力资源以外

4、还需要高端人才和数据积累，中小型企业或较难追赶。我们梳理出 24 家美股人工智能产业链上的公司供大家参考（图表 1）。从短期来看，从短期来看，美股美股 AI 主题投资或面临主题投资或面临情绪面情绪面上上的利空。的利空。DeepSeek 带来了 AI 大语言模型路径的变化，即不再单纯靠“堆算力”，而是靠优化算法来实现更好的效果。短期将直接冲击大科技公司对算力的依赖，对英伟达等芯片制造商的情绪面较利空。然而，AI 行业仍处在起步阶段，大科技企业因此迅速削减芯片购买量的可能性也不大，毕竟一个失误就可能导致在竞赛中落后，没有企业会在生死存亡之际放松。更大可能的是英伟达等芯片制造商的议价能力或较此前有所

5、下降，进而使得其利润率受到影响。因此，英伟达等芯片制造商短期内面临的不确定性将有所升高。对于其他大科技企业，我们认为 DeepSeek 带来的影响更多是一次性的，主要是之前芯片囤货过多将导致资本支出上升，对他们持续性的营收和利润影响或有限。另外，DeepSeek 的出现对一些闭源模型的竞争力也有一定的削弱，比如 OpenAI 和谷歌的Gemini。总的来说，短期内黑天鹅事件将会推升负面情绪，带来市场波动，加上美股科技龙头公司的估值水平处于偏高位置，在影响尚未确定时建议投资者可适当对冲风险。但拉长时间看，各种事件冲击美股再正常不过，无需因为股价短期的波动而过于恐慌。投资风险：投资风险：美国经济衰

6、退风险大幅上升，地缘政治紧张局势升级，AI的发展超预期，流动性趋紧。赖烨烨赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6441 2025 年 2 月 3 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 策略策略观点观点 DeepSeek 如何影响美股如何影响美股 A AI I 主题投资逻辑？主题投资逻辑？2025-02-03 2 图图表表 1：美股美股 AI 产业链公司梳理产业链公司梳理 股票代码股票代码 公司名称公司名称 细分领域细分领域 市值市值 成交额成交额 前瞻市盈率前瞻市盈率（倍）（倍）涨跌幅涨跌幅（亿美元）（亿美元）（亿美元）（亿美元）（过去一周过去一