【公司研究】壹网壹创-公司首次覆盖报告：拥抱电商代运营新增量小龙头彰显大价值-20200531[29页].pdf

1、传媒传媒/营销传播营销传播 1 / 29 壹网壹创壹网壹创（300792.SZ） 2020 年 05 月 31 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/5/29 当前股价(元) 194.48 一年最高最低(元) 390.04/45.96 总市值(亿元) 280.54 流通市值(亿元) 70.01 总股本(亿股) 1.44 流通股本(亿股) 0.36 近 3 个月换手率(%) 126.34 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 拥抱拥抱电商代运营电商代运营新增量，新增量，小龙头小龙头彰显彰显大价值大价值 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 方光照（分析师）方光照（分析师）

2、 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 余倩莹（联系人）余倩莹（联系人） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790120040010 代运营代运营行业行业龙头，尽享行业新增量龙头，尽享行业新增量 公司一方面借助电商新兴时期的红利快速扩张， 另一方面在最近几年依靠站外流 量获取和下沉市场新增网购用户实现高速发展。同时 2020 年因疫情原因，线上 消费扩容再入快车道， “5.5” 、 “6.18” 、 “双十一”等多个购物节有望驱动全年业 绩较快增长。我们看好公司作为代运营行业龙头，乘行业快速发展东风，在深耕 美妆代运营的同时，进一步拓展服

3、务品类，布局新兴电商平台。考虑到上佰电商 已完成交割事宜， 我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 3.39、 4.91、 6.51 亿元；对应当前股本的 EPS 分别为 2.35、3.40、4.51 元，对应当前股价 PE 分别 为 83、57、43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 新流量新产品新平台，代运营发展的黄金时代已经到来新流量新产品新平台，代运营发展的黄金时代已经到来 代运营行业发展的核心在于抓住“新增量” ，包括新流量、新产品、新平台。1） 新流量：短视频引流下沉市场新增流量，其中短视频核心在“开源节流” ，增 量新用户加速转化为网购新户，用户使用时长增加，提高“

4、种草”几率，同时高 留存率低卸载率，引流至网购平台进而使电商成交额进一步上涨；下沉市场“0” 到“1”的逻辑已经被验证，突破 50%的电商用户占比彰显巨大消费潜力。2）新 产品： 横向拓品类， 纵向拓品牌， 母婴和食饮高毛利率的特点为拓品类提供潜力， 国内外新晋品牌为拓品牌增加可能。3）新平台：专业领域电商平台崛起，代运 营能够开拓更多新战场。 轻装踏浪弄巨潮，小龙头亦有大未来轻装踏浪弄巨潮，小龙头亦有大未来 公司是我国电商代运营龙头， 回款及偿债能力业内领先， 越来越轻资产的运营模 式更易夺得新增量优势。 公司深耕代运营行业多年， 数据优势助力挖掘用户需求， 精准营销最终达成精准引流；主要服

5、务美妆行业，品牌商成长性优秀，平台优势 更易多样化拓展品类；新开辟京东平台，带来新的增长点，未来布局值得期待。 公司作为电商浪潮中的弄潮儿，有望享受行业多重红利，巩固龙头价值。 风险提示：风险提示：代运营行业竞争加剧风险；推广费用大幅上涨风险；主要人员流失 风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,013 1,451 2,173 3,005 3,856 YOY(%) 43.8 43.2 49.8 38.3 28.3 归母净利润(百万元) 163 219 339 491 651 YOY(%) 18.

6、0 34.7 54.9 44.7 32.5 毛利率(%) 42.6 43.0 44.9 45.4 45.5 净利率(%) 16.1 15.1 15.6 16.3 16.9 ROE(%) 40.7 17.1 23.0 26.1 26.2 EPS(摊薄/元) 1.13 1.52 2.35 3.40 4.51 P/E(倍) 172.5 128.1 82.7 57.1 43.1 P/B(倍) 70.1 22.0 18.2 14.2 10.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 2019-052019-092020-01 壹网壹创沪深300 开