【浦银国际证券】浦银国际月度资金流：美股虹吸效应再度显现-250106（12页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 策略月报策略月报|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。浦银国际月度资金流：浦银国际月度资金流：美股虹吸美股虹吸效应再度显现效应再度显现 美国美国经济经济在全球主要经济体中韧性较强，美股虹吸效应明显在全球主要经济体中韧性较强，美股虹吸效应明显。近期美国经济数据维持强劲，进一步增加美国经济“软着陆”的可能性，使市场对美联储降息步伐和幅度的预期持续降温，美元明显走强，驱动全球资金净流入美股。2024 年 11 月 28 日至 12 月 25 日，除了美股（净流入 348.8 亿美元）和港

2、股（净流入 5.5 亿美元）外，大部分主要股票市场均录得净流出，欧洲市场净流入规模明显扩大，而中国内地市场净流出有所收窄（图表 1-2）。发达市场较发达市场较新兴市场新兴市场更受资金青睐更受资金青睐。2024 年 11 月 28 日至 12 月 25日，资金净流入发达市场 602.2 亿美元，新兴市场净流出10.0 亿美元，新兴市场股价跑赢发达市场 3%。2024 年 12 月 26 日至 2025 年 1 月 1日当周，资金流动趋势维持不变（图表 3）。全球多个区域地缘政治风险仍存，或将导致全球资金更倾向于回流至美元资产避险。在美国经济增长韧性较强、美元或将继续走强的情况下，资金预计将净流入

3、以美股为首的发达市场。我们预计今年资金或更青睐发达市场。外资净流出外资净流出中国市场中国市场有所放缓有所放缓。根据 EPFR，2024 年 11 月 28 日至 12月 25 日，被动型和主动型外资净流出均有所放缓。具体来看，期间有 35.6 亿美元外资净流出中国市场，其中主动基金净流出 20.6 亿美元，被动基金净流出 15.0 亿美元。2024 年 12 月 26 日至 2025 年 1 月1 日当周，主动型外资净流出规模为 3.0 亿美元，被动型外资录得大幅净流出规模为 4.5 亿美元。在中美利差扩大在中美利差扩大的背景的背景下，下，外资短期将外资短期将维持净流出趋势，趋势扭转或需待基本

4、面出现拐点。维持净流出趋势，趋势扭转或需待基本面出现拐点。由于外资在中国股市的仓位仍然偏低，若今年基本面出现拐点，在市场情绪明显改善的情况下，外资仍有较大的回流空间（图表 4-7）。虽然年末交投较清淡，但国内增量资金月度净流入明显扩大虽然年末交投较清淡，但国内增量资金月度净流入明显扩大。根据EPFR，2024 年 11 月 28 日至 12 月 25 日，共有 50 亿美元的国内资金净流入中国股市。然而，2024 年 12 月 26 日至 2025 年 1 月 1 日当周，国内资金净流出 3.4 亿美元（图表 6）。通常年末交投较为清淡，12 月A 股日均交易量也明显回落，以个人持有为主的 E

5、TF 净赎回意愿较强，侧面反映了本地投资者（机构+零售）交易积极性有所降低。外资外资连续连续 7 个月个月净流入净流入港股港股，高息高息股较受青睐股较受青睐。2024 年 11 月 28 日至 12 月 25 日，有 5.5 亿美元外资净流入港股市场，主要由被动型基金驱动（图表 8-9）。南向资金净流入放缓至 954.5 亿港元，在港股日均成交额占比提升至 23.6%（图表 10、12）。金融、信息技术、通讯服务等防守型板块净流入规模较大，但材料板块录得净流出（图表 13）。从个股上看，南向资金更偏好高分红个股，大多为金融、电信和能源行业龙头（图表 14）。我们预计，随着流动性的改善和估值修复

6、，今年港股 IPO 和二级市场有望加速回暖。投资风险：投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6411 2025 年 1 月 6 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 策略策略月报月报 浦银国际月度资金流浦银国际月度资金流 2025-01-06 2 全球资金流向：全球资金流向：美股虹吸效应较明显美股虹吸效应较明显 美美国经济韧性较强，国经济韧性较强，美联储降息步伐或放缓美联储降息步伐或放缓，驱动资金净流入美股驱动资金净流入美股。近期美国经济数据维持强劲，进一步增加美国经济“软着陆”的