【国盛证券】投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾-250205（17页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略专题投资策略专题 【大类资产配置】【大类资产配置】春节春节期间海外市场回顾期间海外市场回顾 一、一、春节假期全球金融市场表现春节假期全球金融市场表现 春节假期期间，全球金融市场在关税政策不确定性和 DeepSeek 事件冲击下波动加剧，主要资产表现分化。1.1 关税及关税及 DeepSeek 事件冲击，全球权益市场承压事件冲击，全球权益市场承压：特朗普特朗普关税政策关税政策的不确定性导致市场风险偏好大幅下降。的不确定性导致市场风险偏好大幅下降。同时，DeepSeek 事件对科技股事件对科

2、技股产生负面影响，产生负面影响，进一步激发避险情绪，使全球股市普遍承压。1.2 通胀通胀韧性较强韧性较强，十年期美债收益率小幅上行，十年期美债收益率小幅上行：美国 10 年期国债收益率小幅上行至 4.54%，主要受主要受核心核心 PCE 物价指数未见改善物价指数未见改善，通胀韧性较通胀韧性较强强的的影响。影响。相比之下，欧洲央行降息 25BP 推动欧洲主要国家国债收益率普遍下行。1.3 美元走强，非美货币贬值压力较大美元走强，非美货币贬值压力较大：美元指数在降息预期延后和关税冲突的支撑下持续走强，上涨 0.88%至 108.43。美元走强对非美货币。美元走强对非美货币形成贬值压力，形成贬值压力

3、，或将或将制约国内货币政策的宽松空间，加剧全球金融市场波制约国内货币政策的宽松空间，加剧全球金融市场波动。动。1.4 商品分化，避险需求支撑黄金创历史新高商品分化，避险需求支撑黄金创历史新高：美元走强压制铜、油等大宗商品价格，但黄金在关税冲突黄金在关税冲突、美国滞胀风险上升美国滞胀风险上升引发避险情绪升温，引发避险情绪升温，推动黄金在推动黄金在春节期间创下历史新高。春节期间创下历史新高。二、二、黄金创历史新高后怎么看？黄金创历史新高后怎么看？特朗普政府的关税政策加剧了全球贸易摩擦的担忧，推动避险情绪升温，特朗普政府的关税政策加剧了全球贸易摩擦的担忧，推动避险情绪升温，推动推动黄金价格创下历史新

4、高。黄金价格创下历史新高。2 月 1 日，特朗普政府宣布对加拿大、墨西哥和中国加征关税，并计划对欧盟产品加征关税。尽管 2 月 3 日称对加拿大和墨西哥加征关税推迟一个月，但关税政策的不确定性推升了市场避险需求，推动黄金价格持续上涨。此外，市场对关税范围可能扩大的担忧导致纽约与伦敦黄金价差扩大，激发了跨境套利机会，进一步推高金价。与此同时，美国经济增速放缓与通胀不确定性增加了滞胀风险，进一步凸与此同时，美国经济增速放缓与通胀不确定性增加了滞胀风险，进一步凸显了黄金的抗通胀优势。显了黄金的抗通胀优势。美国经济数据不及预期，第四季度实际 GDP 年化增速仅为 2.3%，低于前值和市场预期，而核心

5、PCE 物价指数依旧偏高，显示通胀压力没有明显缓解，滞胀风险有所上升。中长期中长期看看，各国央行持续增持黄金以实现外汇储备多元化，系统性的购金，各国央行持续增持黄金以实现外汇储备多元化，系统性的购金行为为黄金市场提供了长期支撑行为为黄金市场提供了长期支撑。央行的稳定需求不仅缓冲了市场波动，还在流动性充裕时推动金价上涨，使黄金长期易涨难跌。三、海外重要事件三、海外重要事件回顾回顾 3.1 DeepSeek 冲击美国科技股冲击美国科技股：1 月 27 日，DeepSeek 在美国爆火，引发了市场对算力需求下降的担忧，进而导致了美国科技股的动荡。但是本次下跌并没有演化为恐慌性普遍下跌，资金只是做了切

6、换，选择逃向周本次下跌并没有演化为恐慌性普遍下跌，资金只是做了切换，选择逃向周期股避险期股避险。消费、房地产、金融等板块逆势上涨。3.2 FOMC 会议维持利率水平会议维持利率水平：1 月 30 号，FOMC 会议公布了利率决议，决定将利率维持在当前水平不变。声明中关于就业的表述变化不大，但对通胀的表述偏鹰，但在随后的记者会上，鲍威尔表态略显鸽。本次美本次美联储会议仍展现了较大的不确定性，美联储仍然在就业与通胀之间摇摆，联储会议仍展现了较大的不确定性，美联储仍然在就业与通胀之间摇摆，作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王浩王浩 执