【开源证券】投资策略专题：沪深300和中证A500的高股息优化-250110（12页）.pdf

1、投资策略专题投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 2025 年 01 月 10 日 本轮美元强势的原因及后续方向判断投资策略点评-2025.1.3 开源金股，1 月推荐投资策略专题-2024.12.31 近期红利占优的成因，及后市结构展望投资策略专题-2024.12.28 沪深沪深 300 和中证和中证 A500 的高股息优化的高股息优化 投资策略专题投资策略专题 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师）曹晋（联系人）曹晋（联系人） 证书编号：S0790524030002 caojin1 证书编号：S0790124080011 近期红利风格占优的原因、以及未来的展望近期红利风

2、格占优的原因、以及未来的展望 1、近期红利风格占优的原因：、近期红利风格占优的原因：(1)国内政策和市场预期：国内政策和市场预期：近期政策密度降低，市场共识从“高预期”转变为“中性预期”，市场风险偏好收缩；(2)资金视角：资金视角：受政策密集降低、赚钱效应减弱和风险偏好收敛等因素共振影响，配置盘和交易型资金的强弱分化之势主要体现为红利资产占优。红利风格短期可持续性：红利风格短期可持续性：尽管红利风格短期或仍可持续，但我们认为红利风格的相对优势或最多持续到 2025 年 3 月，2025 年红利资产或处于“有绝对收益没有相对收益”的定位。我们判断，2025 年全年的相对收益主线或将是“成长+消费

3、”。2、红利事实上是一个长期视角、红利事实上是一个长期视角（1）从十年以上的长期视角来）从十年以上的长期视角来看，我们充分比较美、欧、日、看，我们充分比较美、欧、日、中国香中国香港发现，港发现，不确定性持续提升是高股息占优的不确定性持续提升是高股息占优的重要重要条件。条件。（2）长周期视角下高股息优化组合具有“强绝对收益长周期视角下高股息优化组合具有“强绝对收益+强相对收益”特征强相对收益”特征。我们前期介绍的高股息优化思路下的 3 大组合：“高股息 100”“中特估高股息 20”“高股息 20”，自 2009 年 9 月至 2024 年末年化收益分别达到了 18.9%、18.7%、14.9%

4、，不仅获得了突出的绝对收益效果（高收益低波动），还在相对收益上也有非常明显的优势（无论是相对自身基准，乃至于相对 wind 全 A、偏股混合基金）。高股息优化思路在沪深高股息优化思路在沪深 300 和和 A500 的应用的应用 在当下指数投资愈发重要的时代，能否通过我们的高股息优化思路，对当前的在当下指数投资愈发重要的时代，能否通过我们的高股息优化思路，对当前的明星指数“沪深明星指数“沪深 300”和“”和“A500”进行类似“”进行类似“Smart Beta”的增强？”的增强？1、沪深、沪深 300VS 中证中证 A500：沪深 300 代表国内最具实力的龙头企业，具有稳定的现金流和分红能力

5、，而中证 A500 结合了“核心资产”和“新质生产力”的特点，在业绩和股价的成长性上更具想象力。2、高股息优化后，沪深、高股息优化后，沪深 300 和和 A500 的投资价值进一步提升的投资价值进一步提升 我们使用一致的优化框架对沪深 300 和中证 A500 进行高股息思路下的增强：“意愿维度”下两大指标+“能力维度”下两大指标共同增强筛选，构建 6 个组合。优化后，两大指数的投资者价值显著提升，而其中又以优化后，两大指数的投资者价值显著提升，而其中又以 A500 指数的优化效果更指数的优化效果更强：强：(1)收益率大幅跑赢基准：收益率大幅跑赢基准：两个宽基指数的高股息优化组合均显著跑赢基准

6、组合，A500 优化组合的获取超额收益的能力更强。其中“A500 高股息 25”和“沪深 300 高股息 25”分别取得 19.79%和 12.6%的年化收益率；(2)回撤和风险回撤和风险收益比显著改善：收益比显著改善：以“A500 高股息 25”和“沪深 300 高股息 25”为例，最大回撤分别为 31.3%和 28.7%，夏普比分别为 0.93 和 0.58，均大幅高于基准指数；(3)年度胜率：年度胜率：A500 优化组合的年度胜率表现极为优异，自 2012 年以来达到 100%。风险提示：风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动；全球流动性及地缘政治恶化风险；测算的定价模型基于历史数据，