【东吴证券】资金流向和中短线指标体系跟踪（四）：四季度融资资金成本结构分析-250107（29页）.pdf

1、四季度融资资金成本结构分析四季度融资资金成本结构分析资金流向和中短线指标体系跟踪（四）证券研究报告证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：证券分析师：陈李执业证书编号：S0600518120001邮箱：yjs_2025年1月7日研究助理：蒋珺逸执业证书编号：S0600123040067邮箱：2摘要：摘要：专题：四季度融资资金成本结构分析专题：四季度融资资金成本结构分析 整体而言，结合1月3日融资融券市场平均担保比例仍为249%来看，目前两融风险较小。分重要指数看，融资资金净流入规模较大的指数包括上证指数、中证A500、国证2000，其整体亏损幅度分别为4.7%、6.9%

2、、6.0%；北证50回撤较大，但鉴于入场资金有限，影响较小。分申万一级行业看，融资资金净流入规模较大的指数包括电子、非银金融、计算机，其整体亏损幅度分别为4.3%、10.1%、9.9%，各行业两融风险也仍可控。宏观流动性与资金价格宏观流动性与资金价格：公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼2892亿元，宏观流动性边际转松 货币市场利率：银行间流动性转松 债券市场利率：债市走强，国债和信用债收益率均下行至近5年历史低点 外汇市场：中美利差持续扩大，美元兑人民币即期汇率进一步贬值 微观流动性与微观流动性与A股市场资金面股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金小幅净流出 散户：或出于抄底博反弹情绪，

3、活跃度指标环比回升 杠杆资金：大幅净流出，加仓银行、公用 外资：北向成交热度环比回升，但海外ETF继续减配A股 公募：偏股型基金新发强度边际回落，几乎均为指数型基金，偏股混合型、灵活配置型基金仓位回升；ETF大幅净流入，加仓双创板块 中短线指标体系跟踪：中短线指标体系跟踪：A股与汇率/港股/商品背离指标：均由严重背离区间回落，对于市场短期走势的指示性意义较弱 A股大小盘分化指数：收益仍偏均衡，换手率分化程度触顶小幅回落，后续小盘相对大盘换手热度进一步降温的概率或高于95%微盘-红利轮动指标：近期指标快速回落，中短期来看红利相对微盘的超额收益大概率将迎来收敛风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超

4、预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等3目录目录3、微 观 流 动 性 与A股 市 场 资 金 面3、微观流动性与微观流动性与A A股市场资金面股市场资金面4、市 场 交 易 情 绪 跟 踪4、市场交易情绪跟踪、市场交易情绪跟踪2、宏 观 流 动 性 与 资 金 价 格2、宏观流动性与资金价格宏观流动性与资金价格5、风险提示风险提示1、专 题：四 季 度 融 资 资 金 成 本 结 构 分 析1、专题：四季度融资资金成本结构分析、专题：四季度融资资金成本结构分析41、四季度融资资金成本结构分析、四季

5、度融资资金成本结构分析5数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所指数层面指数层面看看，目前两融风险较小，目前两融风险较小 24/9/23-25/1/3期间，随着政策预期扭转后市场风险偏好的期间，随着政策预期扭转后市场风险偏好的抬升，融资资金大幅净流入，累计规模达抬升，融资资金大幅净流入，累计规模达4541亿元。亿元。我们根据单日融资净流入额、日内均价来测算流入各重要我们根据单日融资净流入额、日内均价来测算流入各重要指数指数/各行业的融资资金整体成本点位和盈亏幅度。各行业的融资资金整体成本点位和盈亏幅度。分重要指数看，融资资金净流入规模较大的指数包括上证分重要指数看，融资资金

6、净流入规模较大的指数包括上证指数、中证指数、中证A500、国证、国证2000，其整体亏损幅度分别为，其整体亏损幅度分别为4.7%、6.9%、6.0%；北证；北证50回撤较大，但鉴于入场资金回撤较大，但鉴于入场资金有限，影响较小。有限，影响较小。整体而言，结合整体而言，结合1月月3日融资融券市场平均担保比例仍为日融资融券市场平均担保比例仍为249%来看，指数层面，目前两融风险较小。来看，指数层面，目前两融风险较小。注：注：日内均价为最高价与最低价均值，最新收盘价截至日内均价为最高价与最低价均值，最新收盘价截至2025年年1月月3日，数据测算基于期间净流入的融资资金并未离场等假设，或与日，数据测算