【海通国际】强劲的业绩和良好的利润率得益于核心信息通信技术服务收入的增长-250728（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(本报告为 2025 年 7 月 28 日发布的英文报告的翻译

2、版，以原稿为准)要闻回顾以及最新动态要闻回顾以及最新动态 我们认为，Solutions 2Q25 的业绩表现市场反应为积极，公司报告的调整后净利润为 4.46 亿沙特里亚尔，高于市场预期，这主要得益于公司 IT 托管及运营服务业务板块的强劲表现。公司报告的 EBITDA 利润率稳健，且处于 FY25 指导区间内，我们预计公司在管理层简报会上将重申这一指导区间。点评点评 净利润超预期：净利润超预期：公司收入为 29.02 亿沙特里亚尔，基本符合市场预期。私营部门是收入增长的主要驱动力，目前占集团收入的 25%（截至 2025 年上半年，较 2025 年第一季度的 26%有所下降），这主要是以政府

3、收入为代价实现的。公司运营支出稳健，这在一定程度上反映了公司 25%的毛利率（较 2025 年第一季度的 21.8%有所提升）以及环比增长。尽管 EBITDA 为 5.21 亿 SAR，略高于市场预期，但 EBITDA 利润率优于市场预期，并处于公司 2025 财年EBITDA 利润率指导区间（14%-18%）的较高水平。净利润为 4.46 亿沙特里亚尔，高于市场预期，其中较高的 zakat被非核心业务的较低亏损所抵消。IT 托管及运营服务收入稳步增长：托管及运营服务收入稳步增长：该公司 IT 托管及运营服务收入同比增长 2%，这反映了其托管服务业务组合以及外包和业务流程外包（BPO）业务整合

4、带来的协同效应。核心信息通信技术（核心信息通信技术（ICT）服务收入增长：）服务收入增长：该公司核心信息通信技术服务收入较上季度增长 5%，较去年同期增长10%，这反映出处于开发初期阶段的项目占比较高。风险：风险：1.竞争加剧，2.产品扩张速度，3.地缘政治，4.汇率影响 Table_Title 研究报告 Research Report 28 Jul 2025 沙特电信公司沙特电信公司(SOLUTION AB)强劲的业绩和良好的利润率得益于核心信息通信技术服务收入的增长 Scott Darling Catherine Li 28 Jul 2025 2 Table_header1 沙特电信公司沙

5、特电信公司(SOLUTION AB)Solutions earnings summary Profit&Loss Account(SAR mn)2Q24A 1Q25A 2Q25A q/q,%y/y,%Consensus 2Q25A vs Consensus,%Net revenue 2,771 2,824 2,902 3%5%2,950-2%COGS 2,076 2,208 2,246 2%8%Gross Profit 696 616 656 6%-6%704-7%Margin,%25%22%23%EBITDA 469 448 521 16%11%500 4%Margin,%17%16%18%

6、Net Income 453 361 446 24%-2%393 13%Margin,%16%13%15%Segment revenue Core ICT Services 1,304 1,365 1,440 5%10%IT managed and operational services 983 1,000 1,002 0%2%Digital Services 484 458 459 0%-5%Source:Bloomberg,Company data,HTI estimates.Change for q/q and y/y relates to our forecasts for the