【德邦证券】7月研判及金股-250702（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观专题 2025 年 07 月 02 日 宏观专题宏观专题 证券分析师证券分析师 张浩张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 德邦证券德邦证券 7 月研判及金股月研判及金股 副标题：楷体四号，非必填副标题：楷体四号，非必填 Table_Summary 投资要点：投资要点：宏观研判：攻守兼备、以逸待劳宏观研判：攻守兼备、以逸待劳 当前影响整个市场的宏观变量主要是三个方面内需修复进程、政策落地效果和外部环境变化，眼下宏观领域的一系列分歧本质上是对这三方面宏观变量存在不同

2、的假设和推演，我们认为资产配置要攻守兼备、以逸待劳，在不确定性中寻找确定性，把握趋势并做好应对。一、外部环境方面一、外部环境方面，中美关税谈判的缓和有助于缓释基本面及市场风险偏好的压力，中长期中美关系依旧处于一个竞争高于合作的阶段，特朗普政府依旧将“去风险化”作为重要战略方向，这意味着我国外贸部门仍将在中期面临供应链重塑压力。二、内部经济方面二、内部经济方面，验证我们此前提出“见龙在田”的观点，经济正处于 L 型修复进程，一方面，短期外贸、就业等压力基本可控，中期低通胀仍是经济的核心挑战，另一方面，经济韧性来源于两个方面，需求侧来自于广义财政扩张带来的政府消费和政府投资发力对冲，供给侧则在于推

3、动标准提升、全国统一大市场、工业稳增长等政策，优化行业竞争格局，由此带来了制造业投资、基建投资、政府消费等部门的积极表现。三、政策方面，三、政策方面，临近 7 月政治局会议，重点关注存量政策效果和底线思维下的增量储备工具，结合经济的短期和中期挑战，政策基调总体保持动态校准、逐步发力的特征，更多侧重推动存量政策落地见效，底线思维主要关注就业、系统性风险和外部冲击，我们认为，前两者总体可控且工具较多，后者则存在不确定性，可以针对性的储备定向减税降费、财政贴息、政策性金融工具等增量工具。资产配置层面，资产配置层面，战略性看多港股，去美元化带来的再平衡有利于对外生流动性敏感的港股。A 股区间震荡概率较

4、高，重在把握结构性机会，建议继续维持哑铃型配置：红利型资产仍有韧性，建议关注金融、资源型和公用事业相关，科技仍是主线，国内布局上游国产替代和自主可控、中下游消费电子及 AI 应用。“杆”资产建议关注“新消费”和“有色”等行业进行轮动，前者受益于消费的成长性和提振消费政策预期，后者则是立足绝对收益思维，建议关注铜、铝、稀土、锡等；债券：预计利率债低位震荡概率较高。信用利差已处于历史级“低位”，建议关注类债资产与转债机会。德邦证券德邦证券 2025 年年 7 月金股组合月金股组合 化工化工 卓越新能（卓越新能（688196.SH）：）：中国生物柴油工业化生产先驱；生物柴油紧平衡格局延续，关注原料替

5、代与贸易突围；反倾销危局催动全球布局，渠道自主重构破贸易壁 宏观专题 2/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 垒；产业链延伸生物基材料，原料套利创造超额利润。化工化工 易普力（易普力（002096.SZ）：）：公司业绩符合预期，新疆矿服助力成长。盈利能力保持稳定，期间费用持续降低。区域布局逆势增长，持续看好民爆景气。在手订单保障利润，水利项目或迎弹性。医药医药 热景生物（热景生物（688068.SH）：）：IVD 业务稳步发展，化学发光业务进入放量期。公司研发基因强，不断加强主业和新药研发。SGC001 为 FIC 药物，AMI 空间大。SGC001 临床前数据好。有色有色 紫金矿业

6、（紫金矿业（601899.SH）：2024 年公司矿产铜、金、银产量增长，2028 年产量增长目标远大；铜矿增产在路上，重点发力塞尔维亚、刚果（金）、西藏主力矿山；金矿增产潜力巨大。有色有色 山东黄金（山东黄金（600547.SH）：）：自产金产量提升，黄金价格上涨带动公司业绩上行。资源量储备提升，满足后续长远发展。产量仍有提升，公司业绩预计持续上行。通信通信 紫光国微（紫光国微（002049.SZ）：特种集成电路收入减少，公司营收承压；研发持续投入，新型产品逐步产生收益；特种信息化加速拉动主业复苏，提振消费推动新品进入收获期。通信通信 申菱环境（申菱环境（301018.SZ）：专用空调领域领