【国泰君安证券(香港)】美股策略：是反弹，还是反转？-250516（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 5 证证 券券 研研 究究 报报 告告 策策 略略 研研 究究 报报 告告 海海 外外 策策 略略 研研 究究 Table_Title 策略策略研究报告研究报告 2025年年5月月16日日 周浩周浩 黄凯鸿黄凯鸿 孙英超孙英超+852 2509 7582+852 2509 7214+852 2509 2603 .hk .hk .hk Table_Summary 美股策略：美股策略：是是反弹，还是反转？反弹，还是反转？美股加速修复到年初水平美股加速修复到年初水平 资料来源：Bloomberg,国泰君安国际。本

2、周美股市场多日强劲反弹。受益于中美关税下调，信息技术、可选消费品和电信服务行业跑赢标普 500 指数，前期表现强势的防御性板块表现靠后，包括医疗保健、必需消费品和公用事业等。引发本轮上涨行情的主要事件是中美经贸谈判结果大超市场预期。中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平。而在这之前，市场普遍预期中美双方谈判的结果只会是小幅下降。因此，大超预期的降关税被市场视为重大利好，风险偏好迅速升温，美股主要股指重获上涨动能。美国关税成为近期主导美股表现的主要因素，主要是特朗普关税政策的影响广泛。一方面，投资者担忧关税引发美国通胀反弹，并掣肘美联储降息，或将美国经济拖入滞胀泥潭。另一方面，

3、关税政策扰动全球供应链，提高美股跨国企业生产成本的同时令跨国企业丢失部分国际市场份额。因此，特朗普政府对华关税超预期缓和打消市场的大部分担忧，降低美国经济风险，美股投资者情绪明显改善。标普 500 波动率指数加速回落至历史低位。通胀仍在下行通道同样利好美股市场。在中美双方达成协议后，市场的焦点再次转回到美国经济基本面。美国劳工统计局发布了 4 月 CPI 数据，同比增长连续三个月低于预期。美国 CPI 数据公布后，美股市场继续上涨。通胀在下行通道，但是市场对美联储降息的预期整体推后。究其原因，首先，4 月 CPI 报告反映的更多是关税前的通胀趋势，关税调整后美国方面抢进口带来的价格波动并不能完

4、全体现关税对通胀的影响，或将于 6 月显露。往前看，在中美两国贸易谈判好于市场预期的情况下，市场对美国与其他国家的贸易谈判前景更为乐观，短期美股市场快速修复。对中期而言，阶段性的关税暂停之后仍然存在不确定性，同时由于目前美国保留对海外多国的“基础关税”，通胀反弹的风险仍然存在，美联储下一次降息的时点被推迟，美国经济基本面仍承受高利率的考验。我们认为近期美股走势以横盘为主，建议投资者对美股市场保持一定的谨慎态度。4,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,40016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,000

5、01/0201/0901/1601/2301/3002/0602/1302/2002/2703/0603/1303/2003/2704/0304/1004/1704/2405/0105/0805/15纳斯达克100标普500指数（RHS）P 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 5 策略策略研究报告研究报告 策 略 研 究 报 告 本周美股市场多日强劲反弹，截至当地周四收盘，纳斯达克 100 指数和标普 500 指数分别累计上涨 6.4%和 4.5%。在行业表现方面，受益于中美关税下调，与全球制造业和供应链紧密关联的行业以及依赖海外进口的行业表现

6、强势，其中信息技术、可选消费品和电信服务行业跑赢标普500 指数，分别累计上涨 8.0%、6.8%和 5.9%。另一方面，前期表现强势的防御性板块表现靠后，包括医疗保健、必需消费品和公用事业等。图图 1：信息技术、可选消费品和电信服务行业信息技术、可选消费品和电信服务行业表现强势表现强势 资料来源：Bloomberg，国泰君安国际。引发本轮上涨行情的主要事件是中美经贸谈判结果大超市场预期，取得阶段性的积极进展。当地时间 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平：美方承诺取消对中国商品加征 91%的关税，剩余的 34%关税中，24%关税暂停加征 90 天，仅保留