和林微纳-MEMS材料形成国际竞争力半导体探针国产化先锋-220607（26页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 电子 2022 年 06 月 07 日 和林微纳 (688661) MEMS 材料形成国际竞争力， 半导体探针国产化先锋 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 和林微纳位于MEMS及半导体产业链上游， 主营MEMS精微零部件以及半导体测试探针。MEMS 精微电子零部件系列产品主要包括精微屏蔽罩、 精微连接器及零部件以及精密结构件，用于微型麦克风、压力、光学等 MEMS 器件。半导体芯片测试探针产品是半导体封装与检测中的重要耗材，2018 年形成销售以来持续成长。2021 年，双主业格局形成。 和林微纳服务全球头部客户，前五大客户占比逾

2、 70%。精微屏蔽罩主要客户歌尔股份和意法半导体，和林微纳在 MEMS 麦克风市场占有率 20%；精密结构件主要客户包括楼氏电子和亚德诺等。半导体测试探针客户包括英伟达等多家芯片及封测大厂。 未来 5 年，MEMS 器件市场规模维持 CAGR 6.5%高增，MEMS 麦克风、压力传感器等为主要品种。MEMS 器件通常可分为 MEMS 执行器和 MEMS 传感器，其中 MEMS 传感器的市场占比 70%左右，主要品类包括射频 MEMS、麦克风、压力传感器等。Yole 数据显示，2021 年全球 MEMS 市场规模约 134 亿美元，在新兴应用推动下，2026 年市场规模将至 182 亿美元，CA

3、GR 6.5%。2020-2026 年，MEMS 麦克风市场规模将从 13.8 亿美元增至 18.7 亿美元；光学 MEMS 传感器市场规模将从 5.3 亿美元增至 9.2 亿美元；气压传感器市场规模将从 17.7 亿美元增至 23.6 亿美元。 半导体芯片测试探针系列产品国产化率低，和林微纳领域暂露头角，市占率约 1%。半导体芯片生产工艺中的测试可分为设计验证、WAT、CP 测试以及 FT 测试。半导体探针是连通晶圆/芯片与测试设备进行信号传输的核心零部件， 对半导体产品的质量控制起着重要的作用。MEMS 工艺晶圆测试探针广泛应用于高端晶圆测试，2020-2026 年全球 MEMS 探针卡市

4、场的销售规模将从 14.51 亿美元增至 21.30 亿美元。和林微纳半导体 FT 测试探针产品已成功获得英伟达等芯片及封测龙头客户认可。2022 年，公司横向加速布局 MEMS探针及基板级探针，强化公司半导体探针品类及竞争力。 首次覆盖，给予“买入”评级。2022-2024 年，和林微纳营业收入预测分别为5.27/7.39/10.05 亿元，归属于母公司所有者的净利润预测分别为 1.57/2.12/2.90 亿元。当前市值 50 亿元对应 PE 32X，参考当前可比比公司平均 PE 48.4X，和林微纳估值上升空间约 51%，给予“买入“评级。 风险提示：1）MEMS 零件新产品拓展不及预期

5、。2）半导体探针新产品拓展不及预期。3）半导体产业链景气波动风险。 市场数据： 2022 年 06 月 06 日 收盘价（元） 62.68 一年内最高/最低（元） 129.56/41.3 市净率 8.5 息率（分红/股价） 0.81 流通 A 股市值（百万元） 1567 上证指数/深证成指 3236.37/11938.12 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 7.38 资产负债率% 15.33 总股本/流通 A 股 （百万） 80/25 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 杨

6、海燕 A0230518070003 研究支持 袁航 A0230521100002 联系人 黄婷 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 370 90 527 739 1,005 同比增长率（%） 61.3 0.2 42.5 40.1 36.0 归母净利润（百万元） 103 19 157 212 290 同比增长率（%） 68.3 -43.1 51.6 35.2 37.0 每股收益（元/股） 1.29 0.24 1.96 2.65 3.63 毛利率（%） 43.7 42.1 45.0 45.2 45.5