【海通国际】成为过程工业领域领军者；兼备强大的液化天然气与核能服务能力-250606（9页）.pdf

1、 Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司（“HTIRL”），海通证券印度私人有限公司（“HSIPL”），海通国际株式会社（“HTIJKK”），海通国际证券有限公司（“HTISCL”）和海通国际证券集团（“HTISG”）其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。Table_summary（本报告为 2025 年 6 月 4 日发布的英文报告的翻译版，以原稿为

2、准）美国清洁能源及工业气体市场工程设备制造商查特工业宣布与全球流量控制系统制造及后市场服务龙头企业福斯通过交易股票完成对等合并，预计将于 2025 年第四季度完成，见相关报告。公司称此次“变革性合并”将提供互补性产品组合，覆盖多元化且具吸引力的终端市场。合并后，公司将实现更广泛的客户覆盖、更数字化的集成系统，以及从前端设计到售后服务的差异化行业解决方案。总体而言，尽管当前关税问总体而言，尽管当前关税问题和地缘政治环境使得合并时机显得特殊，题和地缘政治环境使得合并时机显得特殊，但我们认为此次合并对双方企业及客户而言在优化资源配置和机遇获取方面具有合理逻辑。但我们认为此次合并对双方企业及客户而言在

3、优化资源配置和机遇获取方面具有合理逻辑。点评点评 交易详情：交易详情：查特工业股东的持股比例将约为 53.5%（按全面摊薄口径），福斯股东的持股比例将 46.5%，合并后企业估值达 190 亿美元。Jill Evanko 将担任合并后公司的董事会主席，Scott Rowe 出任首席执行官。交易完成后，公司预计主业营收达 88 亿美元，后市场业务营收达 37 亿美元，息税折摊前利润率约 23%。公司预计交割首年即实现盈利增厚。预计公司交割时的净债务与经调息税折摊前利润的杠杆率为 2.0 倍，并延续福斯的历史分红政策（定期季度派息），同时保留股票回购选项以对冲摊薄影响。选择对等合并模式旨在保持强劲

4、资产负债表，并维持交易后的投资级信用评级。公司预计监管风险有限，但需在多个国家完成申报。良好协同效益：良好协同效益：公司目标在交易完成后的 3 年内（2025 年第四季度起）实现每年 3 亿美元的协同效益，其中约 40%来自管理费用的优化，约 60%来自营业成本的节约。公司强调，查特工业在 2023 财年对豪顿的收购为其积累了协同效益方面的经验。双方将在成本控制方面紧密协作，且协同效益或超预期。地域与终端用户多元化：地域与终端用户多元化：两家公司在地域分布上具有高度互补性（见图 1），并在能源价值链上提供覆盖液化天然气、化工、流程工业及核能领域的数字一体化解决方案（见图 2），并具备售后服务体

5、系（见图 3）。风险提示：风险提示：1.成本通胀风险，2.需求下行，3.国际贸易波动与不确定性，4.合并审批未获通过 Table_Title 研究报告 2025 年 6 月 6 日 查特工业（查特工业（GTLS US）成为过程工业领域领军者；兼备强大的液化天然气与核能服务能力 Scott Darling Catherine Li 6 Jun 2025 2 Table_header1 查特工业（查特工业（GTLS US）图图 1：合并公司各区域营收：合并公司各区域营收 资料来源：公司数据，海通国际研究。图图 2：合并公司终端市场结构：合并公司终端市场结构 资料来源：公司数据，海通国际研究。图表显

6、示了 2024 财年各业务板块的息税折摊前利润占比 图图 3：合并公司原始设备业务与后市场业务相比较：合并公司原始设备业务与后市场业务相比较 资料来源：公司数据，海通国际研究。3 Table_disclaimer 附录附录APPENDIX 重要信息披露重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong International Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集